Análisis Fundamental - Indra (IDR)
Análisis Fundamental
Renta 4 el 14 de Febrero de 2012 |
Valoración: Mantener
Indra presenta resultados de 4T 11 el jueves 23 de febrero a cierre de mercado. No habrá conferencia.
Para 4T 11, esperamos ingresos ordinarios 680 mln eur (+0,2% vs 4T 10) incluyendo 8 mln eur de Galyleo (integrada desde 3T 11) y 47 mln eur de Polytec (primer trimestre integración), EBITDA 82 mln eur (-12% vs 4T 10), EBIT ordinario 71,5 mln eur (-11% vs 4T 10), sin aportación de Gayleo y -0,5 mln eur de Polytec con margen EBIT 10,5% (-1,3 pp vs 4T 10), beneficio neto 50,7 mln eur (+10% vs 4T 10) descontando una tasa impositiva del 22% y BPA 0,31 eur (vs 0,28 eur en 4T 10 cuya tasa fiscal fue relativamente baja: 18%).
Destacamos que Indra cotiza a múltiplos razonables (PER R4 2012e 8,8x y EV/EBITDA 2012 R4e 6,7x) y esperamos que pague un dividendo de 0,72 eur/acción en 2012, que ofrece una rentabilidad por dividendo muy atractiva: 6,8%. En nuestra opinión, 2012 debería caracterizarse por ser un año con un nivel de crecimiento de ingresos muy modesto (R4 2012e +2,3% vs 2011) y márgenes levemente a la baja (-0,3 pp vs 2011 hasta 10,2%) por la fuerte presión en precios y márgenes más reducidos de las últimas adquisiciones: Galyleo y Politec. No obstante, Indra cuenta con una visibilidad de ingresos elevada (contratación/ventas próximos 12 meses 1,2x R4e) . Además, recomendamos cautela ante la posibilidad de que Bankia, su principal accionista, lleve a cabo una venta parcial/total de su participación (20,1%) ante la deteriorada situación de su balance y la posible necesidad de recurrir a estos fondos para financiarse. No obstante, no creemos que decidan una posible venta hasta mediados de año ya que de momento cuentan con otras alternativas de financiación. Esperamos que la compañía anuncie sus objetivos 2012. Mantener.
