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Análisis Fundamental - Unión fenosa (UNF)

Análisis Fundamental

Renta 4 el 29 de Enero de 2009

 

Unión Fenosa publica resultados hoy, con conference call a las 12h. Los resultados deberían ser sólidos a nivel operativo, con EBITDA +8%, en línea con +9% en 9m08. Los objetivos 2008 de la eléctrica son de un incremento de al menos el 10% en Bº ordinario. Sin embargo, esperamos nulo impacto de los resultados en cotización, que sigue pendiente de la evolución de la OPA de Gas Natural a un precio de 18,05 eur/acc (tras detraer el dividendo de 0,28 eur/acc abonado por la eléctrica el pasado 2 de enero al precio inicial de la OPA, 18,33 eur/acc), lo que a los precios actuales otorga una rentabilidad del 3% con un horizonte de tres meses (abril), que anualizado supondría un retorno superior al 10%.

Como próximos pasos de la operación, estamos a la espera de la autorización de la Comisión Nacional de Competencia, que podría producirse a finales de febrero, con condiciones asumibles para Gas Natural. En cualquier caso, y aún cuando las condiciones no fuesen favorables para GAS, recordamos que ésta no puede dar marcha atrás en su compra de Unión Fenosa, en tanto en cuanto el acuerdo de GAS con ACS para comprarle su participación en UNF es irrevocable (al igual que el precio, no existiendo ninguna cláusula de revisión del mismo) y el único caso en que la operación no se llevaría a cabo sería si las autoridades de competencia la prohibiesen. En el momento en que obtenga la autorización de la CNC, GAS procederá a comprar el 35,3% restante (5.915 mln eur) de UNF a ACS (ya adquirió un 9,99% de UNF por 1.675 mln eur). La compra del paquete de ACS, al superar el 30% de los derechos de voto, implicará el lanzamiento de una OPA en un período de un mes (a contar desde la superación del 30%) por el 54,7% restante de UNF al mismo precio (18,05 eur/acc) y en efectivo. La OPA podría quedar liquidada en el mes de abril.


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