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Análisis Fundamental - Telecinco (TL5)

Análisis Fundamental

El mercado de publicidad por TV cayó en torno a -35%/-36% en abril y mayo, empeorando en relación a la caída interanual de 1T 09 de -27%. Además, la visibilidad sigue siendo muy reducida, con los contratos negociándose semana a semana. Después de haber perdido el liderazgo en "horario 24 horas" en diciembre 2008 en favor de TVE1 y de haberse reducido su ventaja en "Prime Time", Telecinco continúa rediseñando la franja horaria de "sobremesa". Esperamos que Telecinco mejore las audiencias en junio (17% y 18,5% en "24 horas" y "Prime Time" respectivamente vs media de 2009 de 15% y 17,2%, respectivamente) apoyado fundamentalmente por la retransmisión de la "Copa de las Confederaciones" de fútbol. Esperamos que Telecinco cierre 2009 con una cuota de pantalla de 15,5% en "24 horas" y de 17,6% en "Prime Time" (-14% y -12% vs 2008, respectivamente). Además, calculamos que los precios publicitarios continúen cayendo en 2T y 3T 09 para estabilizarse en el último trimestre del año. En cuanto a los segundos publicitarios (consumo de TV y minutos de publicidad) creemos que estas dos variables seguirán compensándose.

El gobierno aprobó a principios de junio el anteproyecto de ley de financiación de la TV pública. Según afirmaron sus responsables, TVE dejará de emitir publicidad a partir de septiembre 2009. ¿Cómo incidirá este cambio en las cuotas de pantalla, precios y rentabilidad de las cadenas privadas? Coincidimos con directivos de distintas cadenas privadas en que mientras que el mercado publicitario no presente signos de mejora, su efecto será casi inapreciable. Tenemos en cuenta que la crisis económica ha reducido el número de anunciantes considerablemente y que las cadenas se han visto obligadas a recortar minutos de publicidad con objeto de mantener los precios. La caída del mercado está siendo tan brusca (-35%/-36% en abril y mayo) que ya ni los recortes del tiempo publicitario consiguen frenar el desplome de los precios que pagan los anunciantes. Se puede decir que actualmente hay un exceso de oferta televisiva que no se está cubriendo. ¿Qué sucederá con el hueco de anunciantes que "libere" TVE? En nuestra opinión, el traspaso de nuevos anunciantes será escaso a corto plazo, aunque creemos que contribuirá a reducir el excedente publicitario en TV y contener la caída de los precios.

Otra de las grandes incógnitas del sector será el impacto de la TDT en televisión. Recordamos que el "apagón analógico" está previsto para el 3 de abril de 2010 entrando de forma escalonada (20% en junio 2009, hasta el 50% en diciembre 2009 y el resto en abril 2010). En nuestra opinión, la mayor oferta de canales (hasta 32) segregará aún más las audiencias. Prevemos que Telecinco mantenga su cuota en 2010 al 15,5% y que se reduzca hasta el 15% en 2011 y 2012. En nuestra opinión, Telecinco se encuentra infravalorada aunque, por un lado, la profunda crisis en el sector de medios, y por otro, la incertidumbre en cuanto al impacto de la decisión del gobierno de eliminar la publicidad de la TV pública nos hace pensar que su cotización siga sin alcanzar todo su potencial, por lo que preferimos reiterar nuestra recomendación de mantener. Como principales riesgos de la recomendación encontramos un deterioro del sector publicitario más prolongado y/o intenso de lo previsto y un traslado de anunciantes como consecuencia de la eliminación de publicidad en la TV pública inferior a lo previsto. Recomendamos mantener.

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