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Análisis Fundamental - Prisa (PRS)

Análisis Fundamental

Renta 4 el 25 de Octubre de 2011 | Valoración: Mantener


Prisa celebró ayer la conferencia de resultados de 3T 11. Los puntos que más destacados fueron:

La gestión seguirá estando enfocada en la reducción de gastos.

Comparativa exigente en 4T 11 y escasa visibilidad del negocio, sobre todo por la debilidad en España y Portugal (73% total ingresos).

En la división audiovisual, se muestran optimistas con la evolución de los acuerdos con otras plataformas, especialmente con la de Telefónica (Imagenio) que apenas ha comenzado a aportar a finales de 3T 11.

En Radio, con unos resultados muy débiles en 3T 11 debido a la evolución del negocio en España, esperan que se produzca una mejora en 4T 11 mientras que en la división de Educación esperan un último tramo de año muy favorable apoyado en las campañas en LatAm.

Lo más interesante de la conferencia, sin duda, fueron los comentarios sobre la refinanciación de la deuda. A partir de ahora comenzarán a negociar con los bancos hasta llegar a un acuerdo, previsto para antes de fin de año. El compromiso de los principales accionistas de ejecutar 150 mln eur en warrants estaría sujeto a que se lleve a cabo dicha refinanciación. El objetivo de Prisa es retrasar otra vez más la fecha del vencimiento del crédito puente (1.950 mln eur) desde mayo 2013 hasta al menos agosto 2015 y captar financiación mediante una emisión de bonos y realizar ventas de activos adicionales. La idea de la directiva sería dejar el ratio deuda financiera neta/EBITDA 2014e entre 3,5/4,0x (desde 7,8x actual).

Como comentamos ayer en las primeras impresiones, Prisa necesita llevar a cabo una segunda refinanciación que permita flexibilizar las condiciones de sus exigentes compromisos de deuda. Además, el débil entorno económico al que se enfrenta dificultará la capacidad de Prisa de generar caja (-300 mln eur en 9M 11). Creemos que la evolución de sus planes de refinanciación será el principal factor de la compañía hasta final de año. Los títulos de Prisa cotizan a mínimos históricos (0,80 eur/acción) aunque seguimos viendo que el riesgo continúa siendo elevado. Reiteramos nuestra recomendación de mantener.


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