HispaVista : La Bolsa : Análisis fundamental : B.PASTOR (PAS)

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B.PASTOR (PAS) -› Ayuda

Valoración: infraponderado

Autor:

Renta 4

Fecha: 30 de abril de 2008

COMENTARIO

Banco Pastor ha presentado buenos resultados, con crecimientos sólidos en márgenes incluso eliminando el efecto extraordinario de la venta de Unión Fenosa y con una buena posición de liquidez y donde la financiación mayorista continúa perdiendo peso por el crecimiento de los depósitos.

Tras alcanzar el objetivo de eficiencia (<40%) del Plan Delta en 2007, en 1T08 vuelven a mejorarlo considerablemente hasta situarlo en el 37,4%. Además, consiguen superar en 80 pbs el objetivo de ROE del 19%. Creemos que el banco no tendrá problemas para alcanzar el resto de propósitos incluidos dentro de su estrategia 2006-2008: duplicar el beneficio neto alcanzado en 2005 que fue de 124 mln (vs 202 mln en 2007) y duplicar el dividendo.

Consideramos que una de las asignaturas pendientes del banco será la tasa de morosidad, una de las más elevadas del sector, y que supera con creces el objetivo máximo del 0,9% para el conjunto del año, teniendo en cuenta que el 56% del total de inversión crediticia corresponde a deudores con garantía real.

El banco está preparando su nuevo plan estratégico para 2009, por lo que el cumplimiento del Plan Delta 06-08 le permitiría ganar credibilidad. Aunque el banco registra el mejor comportamiento dentro de los bancos cotizados en España (-5,0% en el año vs -10% medio del sector), mantiene unos múltiplos más exigentes que sus comparables, lo que junto a un elevado peso de la cartera hipotecaria y un sentimiento hacia la banca mediana en deterioro creemos que son factores que podrían penalizar al valor en el corto- medio plazo. Recomendamos infraponderar.

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