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Análisis Fundamental - Obr.h.laín (OHL)

Análisis Fundamental

Destacar:

Crecimiento de ingresos impulsado por la actividad de Construcción Internacional (alcanza niveles de Ebitda y Ebit positivos) y Concesiones.

La fuerte caída del Beneficio neto viene explicada por la plusvalía de 25,3 mln de euros realizada en 1T08 por la venta de Fumisa, sin tener en cuenta este efecto el beneficio neto registra un incremento del +4,8% i.a.

El aumento de la cartera se debe a la evolución de la cartera de largo plazo (+15,2%i.a) compuesta principalmente por concesiones.

El incremento de la deuda neta se debe a la inversiones realizadas por las sociedades concesionarias.

Positivo:

El deterioro de la construcción nacional (-11,3% de los ingresos) se compensa con la actividad internacional en esta división. Además, se reduce significativamente el peso de la construcción nacional (41% sobre total ingresos vs 52% en 1T08) a favor de la internacional (38% sobre total ingresos vs 27% en 1T08).

Reducción de los gastos financieros en un -13% i.a, en mayor proporción que los ingresos financieros lo que ha permitido una mejora del resultado financiero neto en +6,4 mln de euros vs 1T08.

Negativo:

Mala evolución de la división de Medio Ambiente con una caída en ventas del -7% y -61% en Ebitda.

La división Industrial continúa sin dar signos de crecimiento sostenido, a la espera de contratos importantes.

Fuerte impacto de la depreciación de las monedas en Brasil, Chile y México principales áreas geográficas de la división de Concesiones. Este impacto del beneficio neto también se ha traducido en una disminución de reservas de -120 mln de euros.

Conclusión

Buenos resultados, que muestran solidez de los ingresos y sobre todo la importancia creciente del negocio internacional que aporta el 54% del total de los ingresos y el 87,4% del Ebitda, así como de la diversificación de negocios con el de Concesiones aportando el 66,6% del Ebitda del grupo.

Seguimos pensando que la cotización de OHL no refleja el potencial de crecimiento de su negocio de concesiones y Construcción Interancional con presencia en mercados con alto potencial de desarrollo. No obstante, a corto medio-plazo los principales riesgos para la compañía siguen siendo: la depreciación de las divisas en Latam, un deterioro de los países emergentes (con una probabilidad limitada), la evolución del tráfico y su exposición a Europa del Este (21% de la cartera internacional de construcción).

A pesar de los buenos resultados nos reiteramos en nuestra recomendación de mantener tras la fuerte revalorización experimentada por el valor en el último mes +51,7% y que creemos podríamos asistir a cierta toma de beneficios.

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