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Análisis Fundamental - Jazztel (JAZ)

Análisis Fundamental

El pasado 29 de mayo la compañía obtuvo la aprobación de los bonistas para intercambiar el bono convertible (251,3 mln eur) por otros activos. Estos activos incluyen obligatoriamente un "nuevo bono" con un principal de entre 111,3-119,3 mln eur y 200 mln de warrants convertibles en otros 200 mln de acciones. Más adelante explicaremos detalladamente las características de estos dos activos.

Jazztel llevará a cabo una ampliación de capital de 80 mln eur con objeto de "eliminar" 132-140 mln eur del bono convertible (sobre un total de 251 mln eur). Esta emisión será sometida a votación de los accionistas a principios de junio. Si, como es de esperar, la junta aprueba la ampliación, los bonistas recibirán, además del nuevo bono y los warrants ya comentados, o bien el 50% del valor nominal de los 132-140 mln eur en efectivo o acciones que emitirá la compañía. Esto último dependerá del éxito de la ampliación de capital.

En caso de éxito de la ampliación, Jazztel colocará otros 10 mln eur adicionales entre clientes institucionales mediante "bookbuilding". La fecha orientativa de las dos ampliaciones será la segunda quincena de junio, previa aprobación de la operación por parte de la CNMV (que creemos que aprobará durante la primera quincena de este mes).

La reestructuración del bono convertible es clave para el futuro de la compañía. Si la CNMV aprueba la ampliación de capital en los términos previstos, la compañía eliminará la incertidumbre en cuanto a su viabilidad casi por completo. A nivel operativo, Jazztel ha mejorado significativamente en los últimos trimestres. Creemos, además, que la progresión del grupo continuará, incluso en unas condiciones de mercado adversas como las actuales. La clave, entendemos, pasará por seguir destacando a la hora de captar nuevos "churners" y, en menor medida, nuevos clientes que se incorporen al mercado de ADSL. Del éxito de la ampliación depende el grado de dilución de los actuales accionistas de cara a los esperados beneficios futuros del grupo. Cuanto más se suscriba la oferta de acciones (siempre que sea a precios superiores a 0,12 eur/acción), menor será el número de títulos a emitir, y por tanto, menor será la dilución de los BPAs futuros. En nuestra opinión, la mejora operativa experimentada por el grupo y las mejores perspectivas nos animan a pensar que la aprobación de la ampliación de capital permitirá a Jazztel ser viable. Sin embargo, la gran dispersión del número de nuevos títulos que emitirá Jazztel supone una incertidumbre.

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