Iberdrola ha presentado resultados 3T11 en línea con lo esperado y marcados por una mayor debilidad operativa, si bien las mejores expectativas de cara a 4T11 (en Reino Unido, el negocio liberalizado mejorará de la mano del incremento de tarifas aplicado desde agosto y en España se debería normalizar el recurso eólico) llevan a Iberdrola a reiterar su Guía TACC 2010-12 en EBITDA y Bº recurrente +5/+9%. Los negocios de Redes y Renovables (70% del total) compensan la peor evolución del negocio liberalizado y muestran una vez más la capacidad de Iberdrola para crecer de forma sostenible, apoyada por un mix de negocios diversificado que le proporciona crecimiento de bajo riesgo, a la vez que continúa mejorando su eficiencia.
No esperamos impacto significativo de los resultados en cotización, que sigue más pendiente de las posibles novedades regulatorias del gobierno que salga de las urnas el 20-N, donde entendemos que dos serán las prioridades: 1) concretar el mix energético de los próximos 15-20 años (pesos de nuclear, renovable, carbón...), y 2) atajar y eliminar el déficit de tarifa eléctrico, para lo cual se abre la posibilidad de que las subidas de tarifas sean complementadas con impuestos a la nuclear, hidráulica...Este ruido regulatorio determinará previsiblemente un peor comportamiento relativo de las utilities integradas vs mercado (incluida Iberdrola, que acumula +5% relativo al sector europeo de utilities en 2011) en la recta final hacia las elecciones generales y hasta que se concrete la política energética del nuevo gobierno. En el corto plazo preferimos estar en otros sectores y, en caso de exposición al sector de utilities, preferimos tenerla vía compañías con menor riesgo regulatorio (Enagás o Red Eléctrica).