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Análisis Fundamental - Gas natural (GAS)

Análisis Fundamental

Renta 4 el 2 de Noviembre de 2012

Gas Natural presenta resultados el martes 6 de noviembre antes de la apertura, con conference call a las 10:00h. El consenso espera EBITDA +7,5% y beneficio neto plano. El resultado operativo seguirá apoyado por el negocio internacional (ventas internacionales 42% del total a jun-12) y el negocio liberalizado de gas, que compensarían el comportamiento de los negocios en España, afectados por las desinversiones realizadas en 2011 y por las medidas regulatorias del RD de marzo 2012. Esperamos deuda financiera contenida (16.939 mln eur a jun-12, 15.872 mln eur sin déficit de tarifa).

Las cifras previstas irían por el buen camino para cumplir la guía 2012: EBITDA 5.000 mln eur (+7% vs 2011) y Bº neto 1.500 mln eur (+13% vs 2011), así como deuda neta entre 15.000 (asumiendo titulización del déficit) y 16.000 mln eur (que supondría DN/EBITDA 3x-3,2x vs 3,7-3,5x en 2011 con y sin déficit tarifario respectivamente). El consenso se sitúa 2% por debajo de la guía EBITDA y 8% por debajo en Bº neto, con una estimación de deuda al cierre del año de 16.000 mln eur. Una vez anunciada la reforma energética (estimamos impacto en torno a 300 mln eur, 6% del EBITDA 2013), Gas Natural actualizará su Plan Estratégico a finales 2012 / principios 2013. La compañía recalca su capacidad para adaptarse a un escenario complicado, con sólida posición de liquidez (no necesita acudir al mercado en próximos 24 meses) y capacidad para reducir capex (sólo 1/3 del total es de mantenimiento).

Si bien Gas Natural cotiza con un 20% de descuento respecto a sus múltiplos históricos, tras un avance del +40% desde los mínimos de julio, se sitúa próximo a los niveles previos a la incertidumbre regulatoria (13-13,5 eur/acc, finales de 2011) y ha cerrado el gap frente a las utilities europeas, cotizando ya a múltiplos similares. Avances adicionales de la cotización dependerán del cumplimiento de la guía y actualización estratégica.

La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es mantener.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 


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