Análisis Fundamental - (AMS)
Análisis Fundamental
Renta 4 el 10 de Noviembre de 2011 |
Valoración: Sobreponderar
La directiva está satisfecha con la evolución de los resultados al estar cumpliéndose sus objetivos operativos: volumen, precios, cuota de mercado... si bien no esperaban que el USD estuviera tan débil vs Euro en 2011 (-6% vs 2010) por lo que en ingresos van un poco por debajo de lo que esperaban.
En volumen, están creciendo más que el mercado: +5,4% en 3T 11 (+2,6 pp vs media sector), lo que les permite ganar cuota de mercado +0,9 pp hasta 37,2%.
Confían en que los volúmenes de reservas sigan creciendo a buen ritmo en los próximos trimestres y tienen en cuenta que la IATA (Agencia Internacional del Transporte Aéreo) revise moderadamente a la baja sus estimaciones de crecimiento 2012 desde +4,6% actual.
En cuanto a otros temas, de momento no notan impacto por la entrada de Google al negocio de soluciones tecnológicas (24% ingresos Amadeus), no piensan en realizar una recompra de acciones y hasta finales de 2013 no tendrán que refinanciar 456 mln eur de la deuda del grupo, que está en niveles cómodos (1,75x EBITDA 2011e).
Valoramos favorablemente la buena evolución operativa de la compañía, que está superando a la media del sector en volumen, y las perspectivas de crecimiento para los próximos trimestres. En este sentido, esperamos que el buen comportamiento de la economía en zonas geográficas emergentes compense la debilidad en Europa y EEUU.
Aprovecharíamos la caída de los títulos (-18% en 2011 hasta ayer y descenso adicional de hoy tras los resultados) para entrar en un valor que cotiza a múltiplos atractivos (PER 11e 12x y EV/EBITDA 11e 7,4x), ha eliminado el riesgo de salida de papel con la salida total de los dos fondos de private equity, cuenta con una cómoda posición financiera tras la refinanciación y con perspectivas de crecimiento razonables. Reiteramos nuestra recomendación de sobreponderar.
