Publicación de Resultados 1S.07.
COMENTARIO DE INVERSEGUROS
La compañía tabaquera presentó sus resultados envuelta
en un escenario corporativo que elimina cualquier estímulo a dichos resultados.
Las ventas económicas del negocio de Cigarrillos han alcanzado 881 Mn
€ (lo que supone un aumento de +7,7%, respecto a 1S.06). España,
Marruecos y Oriente Próximo han generado un crecimiento importante a
las ventas de este negocio. Las ventas económicas del negocio de Cigarros
han alcanzado 413 Mn € (-8,2%) La evolución desfavorable del tipo
de cambio, junto con las tendencias de consumo en el mercado de Estados Unidos
y una elevada base comparativa de 2006, han constituido los factores
clave para explicar estos resultados. A dólar constante, las ventas económicas
de Cigarros han descendido un -2,2%. Por su parte las ventas económicas
del negocio de Logística se han situado en 632 Mn € (+8,8%). El
mercado español, tanto en la logística tabaquera como en la no
tabaquera, ha sido el principal motor de este comportamiento. El impulso de
márgenes operativos también ha sido favorecido por los distintos
programas de reestructuración y ahorro de costes que se espera que supondrán
la eliminación de 215 Mn € de costes al cierre de ejercicio. El
beneficio neto resultante se ha elevado a 247 Mn €. El BPA aumenta un +32,4%.
La deuda financiera neta a 30 de junio de 2007 ha descendido en 382 Mn €,
hasta situarse en 2.287 Mn € frente a 2.669 Mn € a cierre de 2006.
VALORACIÓN
Resultados que no han supuesto una especial sorpresa, ya que presentan una mejora
que por otro lado era esperada. La negativa evolución de la compañía
durante el mismo periodo del año anterior y la mejora en los precios
minoristas en algunos de los principales mercados de Altadis, como España
y Francia, han favorecido unos mejores resultados, que sin embargo continúan
reflejando en cada periodo cierta debilidad en el crecimiento de la cifra de
ventas. Esta debilidad en los ingresos se explica por algunas dificultades en
el segmento de cigarrillos, especialmente en EE.UU, donde la evolución
del tipo de cambio y la debilidad del mix de negocio han afectado a esta división.
A pesar de esta debilidad la cifra de ventas económicas, los márgenes
han evolucionado favorablemente gracias a los buenos resultados del plan de
reestructuración de costes iniciado en 2006. El endeudamiento de la compañía
evoluciona favorablemente y continúa demostrando una holgada capacidad
financiera. Así pues, resultados esperados y que no modifican el comportamiento
de la tabaquera en bolsa que continúa cotizando bajo la referencia de
la oferta lanzada por Imperial Tobacco a 50 €/acc. Recomendación:
ACUDIR OPA.
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