Análisis Fundamental - Antena3tv (A3TV)
Análisis Fundamental
Renta 4 el 14 de Febrero de 2012 |
Valoración: Sobreponderar
Antena 3 publica resultados de 4T 11 el jueves 23 de febrero antes de la apertura. La conferencia comenzará a las 13:30 CET.
Esperamos que los resultados confirmen la debilidad del mercado publicitario, que habría caído en torno a -15% en 4T 11 vs 4T 10. Aun así, esperamos que A3 continúe mostrando un mejor comportamiento que el mercado favorecida por el repunte de sus audiencias y la gestión de la "pauta única".
Prevemos ingresos netos publicidad TV (88% del total de ingresos) 193,2 mln eur (-5,3% vs 4T 10) teniendo en cuenta: audiencia ya conocida 18,1% (+8,3% vs 4T 10), volumen publicitario (-6% vs 4T 10), consumo TV (+2% vs 4T 10) y precios -8% vs 4T 10. Descontamos una leve caída de los ingresos netos de Radio (-1% vs 4T 10) hasta 24,6 mln eur y otros ingresos de 7 mln eur. En total, esperamos ingresos 220,3 mln eur (-7,3% vs 4T 10).
Descontamos una caída moderada de los gastos operativos (-2,2% vs 4T 10) al contar con una fácil comparativa y teniendo en cuenta el fuerte retroceso de la inversión publicitaria en el último trimestre del año. EBITDA 46,2 mln eur (-24% vs 4T 10) y beneficio antes de impuestos 41,4 mln eur (-24% vs 4T 10). Después de pagar una tasa fiscal del 17% R4e, esperamos que el beneficio neto alcance 34,4 mln eur (-26% vs 4T 10).
En la conferencia de resultados (jueves 23, 13:30 CET) estaremos atentos a 1) evolución del mercado publicitario TV (fuerte caída en enero y febrero) y expectativas de recuperación, que de momento descartamos, 2) evolución de la adquisición de la Sexta (prevista para junio/julio 2012), 3) expectativas de cuota de pantalla 2012 (R4e 26,5%) incluyendo la Sexta y 4) cuota del mercado publicitario 2012 (R4e 43%), que crecemos que podría caer debido al gran comportamiento en 2011 (R4e 43,5%e) y el aumento previsto de Mediaset España (Eurocopa de Fútbol). Precio objetivo 5,9 eur/acción. Sobreponderar.
