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Análisis Fundamental - Antena3tv (A3TV)

Análisis Fundamental

Los resultados de 1T 09 de Antena 3 reflejan la gran debilidad del mercado publicitario (tanto en TV como en radio) y su esfuerzo por reducir costes en un entorno de creciente competitividad en un sector muy afectado por la crisis económica. En TV (86% del total de ingresos), ingresos 146,9 mln eur (84% del total) (-2,7% vs R4e y -21,7% vs 1T 08), en radio, ingresos 20,1 mln eur (11,5% del total) (-5,9% vs R4e y -14,2% vs 1T 08) y en otros ingresos 7,9 mln eur (4,5% del total) vs 4,5 mln eur R4e. Tras gastos financieros de 7,7 mln eur (5,8 mln eur proceden del "equity swap" del plan de directivos que vence en 2T 09) y tasa fiscal del 22% (28% R4e), el beneficio neto alcanzó 8,1 mln eur y el BPA 0,038 eur/acción (-14% vs R4e y -74% vs 1T 08).

La fuerte contracción del mercado publicitario televisivo sigue acentuándose, sin dar muestras de mejora. Tras la caída del 27% en 1T 09 (-28% R4e), la directiva calcula un descenso del 36% en el mes de abril. El mes de mayo también se presenta bastante complicado para el mercado una vez que la directiva de Antena 3 haya admitido que todavía no ha vendido todas las semanas del mes de mayo, por lo que la visibilidad es muy reducida. La estrategia de Antena 3 de vender la publicidad de la matriz junto a la de sus dos canales de TDT (Neox y Nova) desde febrero 2009 les está dando una mayor exposición (su audiencia en TDT es del 1,4%) y por lo tanto unas mejores condiciones para negociar con los anunciantes. Según la compañía, los ingresos por TDT ascendieron a 7 mln eur y prevén como mínimo alcanzar 25 mln eur en 2009.

Valoramos favorablemente que Antena 3 haya elevado su previsión de recortar gastos hasta -5% vs 2008, apoyado por el ahorro de 15 mln eur de la "Champions League" y del fin del plan de remuneración a los directivos. Además, la tasa fiscal será muy baja en 2009 gracias a las deducciones fiscales por la inversión en cine español, siempre que el beneficio antes de impuestos esté por debajo de 60 mln eur (45 mln eur R4e). En nuestra opinión, el principal catalizador del sector sigue siendo el nuevo marco regulatorio de la televisión pública. En este sentido, si se confirman los crecientes rumores en cuanto a que el gobierno eliminará la publicidad a partir de septiembre a cambio de un 3% del total de los ingresos publicitarios de las cadenas privadas y de un 0,9% de los de las operadoras de telecomunicaciones y el gobierno aprueba dicho cambio, las cadenas privadas podrían volver a rentabilizar sus negocios y recibirían un necesario impulso en un entorno de creciente competitividad que ganará enteros con la adopción de la TDT a partir de 2010. Esperamos conocer novedades en las próximas semanas en cuanto a los planes del gobierno aunque de momento consideramos que se está avanzando en buena dirección. Recomendamos mantener.

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