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Sector inmobiliario. Las consecuencias de Martinsa-Fadesa
15.07.2008 10:26 (AHORRO CORPORACION)
El consejo de administración de Martinsa-Fadesa acordó por unanimidad presentar concurso voluntario de acreedores ante la falta de tesorería y atribuye su situación a "la clara recesión que atraviesa la economía española y el mercado inmobiliario".
La noticia de Martinsa Fadesa, aun viniendo de un sector tan machacado como el inmobiliario, puede significar un antes y un después en el desarrollo de los acontecimientos económicos. Podemos señalar varios efectos:
Acaba con la confianza que podía tener un potencial comprador de una casa a entregar en los próximos meses. Si la principal inmobiliaria del país presenta concurso de acreedores, ¿no lo hará cualquier otra? Esto supone que nadie querrá comprar una casa que todavía no se ha entregado, eliminando cualquier posibilidad de recuperación de las pre-ventas
Creemos que, hasta ahora, las entidades financieras eran reacias a aceptar daciones en pago por parte de las inmobiliarias, es decir, liquidar deudas a cambios de bienes inmuebles (suelo, promociones, etc). Con el empeoramiento de la situación, y tal y como vimos en los resultados 2T08 de Banesto,las entidades financieras preferirán asumir pérdidas (que no creemos que superen el 20% por la nueva tasación) que arriesgarse a un largo proceso concursal con quitas de hasta el 50%
Volvemos a los años noventa: con la quiebra de la confianza en los promotores, será necesario que las entidades financieras se hagan cargo de los proyectos inmobiliarios ya iniciados para que los potenciales compradores confíen en la futura entrega
No podemos evitar realizar una lectura política de la situación: tanto Martinsa Fadesa como las entidades que refinanciaron hace menos de tres meses confiaban en la línea de crédito proveniente del ICO, ya que este origen de fondos estaba plenamente identificado en el contrato de refinanciación. Creemos que la negativa del ICO cumple una finalidad, enviar un mensaje del gobierno a los promotores: las ayudas públicas serán más limitadas de lo que esperan. Es más que probable que el gobierno busque un ajuste más acelerado (probablemente un tercio del mercado a finales de 2007), y sólo una vez que éste se produzca será entonces cuando ayude a las empresas supervivientes
¿Supone esta noticia una amenaza para las refinanciaciones que se están negociando? Reyal Urbis (con unos 5.500Mn€ de deuda neta) y Colonial (con unos 8.900Mn€) están negociando las nuevas condiciones de su deuda, ya que ahora mismo no pueden hacer frente a los pagos que exige. No creemos que la noticia de Martinsa Fadesa suponga que las entidades financieras se replanteen la situación en general: en todo caso lo que procurarán serán a) no contar con posibles ayudas públicas, y b) intentar alejar cualquier evento próximo que pueda suponer una situación límite para la compañía. Recordamos que en el caso de Martinsa-Fadesa, aun si hubiera encontrado los 150Mn€ de financiación, a finales de este septiembre debería haber conseguido 300Mn€ adicionales de capital
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