ZARDOYA OTIS... COMPRAR ... por fundamental

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ESCRITO POR: chopito [10:35 19/jun/2008]

TEMA: ZARDOYA OTIS... COMPRAR ... por fundamental

ZARDOYA OTIS COMPRAR
Precio Actual: 14.13 €
Precio Objetivo: 18.50 €

(fuente :Santander)

revision de estimaciones

Ajustamos nuestro precio objetivo en Zardoya Otis hasta 18,50 euros/acción, tras la ampliación de capital liberada (1x10) realizada por la compañía recientemente.

Dentro de nuestro universo de cobertura de compañías de pequeña y mediana capitalización, Zardoya es la compañía con una trayectoria más amplia en términos de remuneración al accionista y generación de flujo de caja altamente previsible.

Esperamos que su división de Servicios suponga un 70% de los ingresos y un 81% del EBITDA en 2008E gracias a unos márgenes más elevados (estimamos un 37% frente al 20% para Nuevas Instalaciones). Aunque anticipamos una caída del 70% en nuevas viviendas (que representa en torno a un 65% de la unidad de Nuevas Instalaciones), esperamos que los resultados de Zardoya se mantengan fuertes.

En el complicado escenario actual, pensamos que Zardoya podría beneficiarse de su buena situación de caja para adquirir pequeños competidores (existen aproximadamente 600 en el mercado español), que se encuentran en una situación
extrema y cotizan a múltiplos irresistibles. Además, Otis podría usar el exceso de capacidad en sus instalaciones españolas para suministrar a otros filiales, impulsando así la unidad de Exportaciones.

Tras el reciente débil comportamiento del valor, recomendamos Comprar en el momento actual. La visibilidad de su división Servicios, su posición de neta de caja y su pay-out del 100% nos permiten usar un modelo de valoración basado en el descuento de dividendos, con el que obtenemos un precio objetivo de 18,50 euros/acción.

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