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Publicado el 07/06/2008, por A. Antón.Expansión.
A pesar de la debilidad de la economía en EEUU, que ayer quedó de nuevo en evidencia con el decepcionante informe de empleo, las bolsas americanas caen la mitad que los índices europeos .
EEUU ha cocinado la crisis, pero es Europa quien la está engullendo. Paradójicamente, la primera potencia mundial, epicentro de las turbulencias financieras, cuna de las hipotecas subprime y con una crisis inmobiliaria mucho más severa que el resto de economías, está capeando el temporal bursátil con más éxito que las plazas europeas.
Ayer, el informe mensual de empleo de EEUU sentó como un jarro de agua fría y volvió a poner de manifiesto la debilidad de su economía (ver página 19). Aun así, la renta variable americana pierde, en 2008, la mitad que la europea, algo que, a priori, parece contradictorio. Sin embargo, la conjunción de una serie de factores consigue explicar el porqué.
Wall Street recibió el batacazo de la crisis en 2007 y este año su renta variable lo está haciendo mejor que Europa. El índice Dow Jones cedía a media sesión un 6,95% en 2008 y el S&P pierde un 6,06%. En 2007, la banca de inversión expió buena parte de sus subprime. Citi se desplomó un 58,28%; Merrill, un 50,12%; Lehman, un 46,28%, y Bear Stearns, un 93%.
Las plazas europeas, por su parte, están acusando la crisis con más violencia este año, ante el gran peso de la banca en los índices. El EuroStoxx 50 se deja un 18,25% en 2008, casi tres veces más que el Dow Jones. El Ftse, con una caída del 8,52%, está siendo el más resistente, al no verse penalizado por las tensiones euro-dólar y gracias al gran peso de compañías petroleras y mineras.
Le sigue el Ibex, que recorta un 14,97%. El Cac y el Dax se deprecian un 14,58% y un 15,66%, respectivamente.
Greg Kerr, gestor de New Star US Opportunities Fund, de New Star, sostiene que “si se comparan los índices de ambos continentes en la misma divisa, la diferencia entre ambos es menor”.
La Fed, al rescate
La diferencia entre las políticas monetarias aplicadas por la FED y el BCE es una de las claves en la evolución de la bolsas de ambos continentes.
Javier Agrela, analista Banco Urquijo, señala que “la Fed ha bajado sus tipos en 325 puntos básicos, desde agosto, hasta el 2% actual. Por el contrario, el BCE los ha mantenido en el 4%, preocupado por la inflación ”. Y tras el discurso de Trichet el jueves, no se descartan alzas en los tipos en los próximos meses.
Greg Kerr añade que no se pueden aplicar las mismas medidas. “La Fed sólo ha de velar por el crecimiento del país, mientras que el BCE tiene el doble mandato de equilibrar el crecimiento y la inflación”, explica. No obstante, el experto augura que “dentro de un año, los tipos en EEUU estarán más altos y los de Europa, más bajos”.
Acción relámpago en EEUU
Los demócratas y los republicanos están remando en la misma dirección, a pesar de estar inmersos en una batalla electoral. El Gobierno de Bush ha tomado varias medidas para atajar la crisis, aunque ello suponga un agujero en los fondos públicos.
Juan Ramón Caridad, socio director de Atlas, sostiene que, junto a la intervención de la Fed, “está siendo importante el plan de estímulo económico que destinará 170.000 millones de dólares a fomentar el consumo americano, así como el Proyect Life Line, que apoya a los propietarios de viviendas en semiejecución”.
Medidas drásticas
Una de las decisiones que más controversia ha generado en los últimos meses fue el rescate de Bear Stearns, por parte de JPMorgan con el respaldo de la Fed. Según los expertos, esta actuación, pese a ser muy criticada, imprime confianza en el mercado.
El efecto divisa
Aunque en las últimas sesiones el dólar ha avanzado frente al euro, le moneda única sigue cotizando muy fuerte. “La caída del dólar supone comprar bolsa de EEUU con descuento”, apunta José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi. Además, David Navarro, gestor de Inversis, afirma que la debilidad del dólar frente al euro facilita las exportaciones de las firmas americanas y dificulta las de las europeas, lo que se refleja en su cuenta de resultados.
El peso de la ponderación
Determinados sectores pesan más en unos índices que en otros. Así, las petroleras y las materias primas tienen fuerte presencia en EEUU, mientras el sector bancario y el de telecomunicaciones juegan un papel importante en el comportamiento de Europa.
Javier Galán, gestor de Renta4, explica que las petroleras y las materias primas están cotizando al alza en los últimos meses, lo que está ayudando a la recuperación de Wall Street.
Desde que arrancó 2008, el sectorial de petróleo y gas del S&P 500 avanza un 31,77%. Por el contrario, el sectorial de telecomunicaciones, después de haber servido como refugio en los últimos meses de 2007, está de capa caída. El índice sectorial del DJStoxx 600 cede un 21,67% en el año.
Entre bancos anda el juego
La banca es la protagonista indiscutible de esta crisis. Las hipotecas subprime y todos los sofisticados vehículos de inversión vinculados a ellas han ocasionado pérdidas mundiales que superan los 200.000 millones de euros.
En EEUU la banca sufrió un fuerte castigo en la segunda mitad de 2007 y en 2008 los recortes están siendo moderados. Por el contrario, las entidades europeas corrigieron el año pasado sin tanta rotundidad como las norteamericanas, y en el presente ejercicio siguen purgando su agujero subprime. En el año, la banca europea cede de media un 24,85%, y entidades como UBS, RBS o Credit Suisse se desploman más de un 47%, 35% y 25%, respectivamente. En EEUU, los grandes bancos aguantan el tipo, salvo Bear Stearns. En los últimos días, Lehman está en el punto de mira.
Fondos infieles
Algunos de los fondos estaban muy sobreponderados en bolsas europeas y cuando han visto que la coyuntura económica se deterioraba, han salido de los parqués europeos, con el consiguiente impacto negativo en las cotizaciones.
Por el contrario, en los últimos meses la situación se ha invertido y desde Schroders sostienen que “la confianza hacia la bolsa estadounidense ha mejorado desde el último trimestre hasta un máximo en seis años, y muchos inversores están considerando sobreponderarla en los próximos meses”.
Recortes sin remilgos
EEUU mete la tijera a las previsiones de beneficios sin contemplaciones y Europa se anda con pies de plomo.
Según David Navarro, las previsiones de beneficios sobre las compañías europeas siempre son más lentas que en EEUU porque hay menos mercado, menos gestores, menos casas de análisis. El mercado valora si los resultados superan o no las expectativas. |
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