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ALTADIS

La oferta sobre Altadis presentada por Imperial choca con el interés del capital riesgo por trocearla@Rubén J. Lapetra
Lunes, 02 de abril de 2007

Para algunos no es el mejor momento para dejar de fumar. Los directivos de Altadis afrontan una semana clave. El grupo británico Imperial apareció en escena el pasado 15 de marzo con una oferta preliminar de 45 euros por acción, que fue rechazada sólo dos días después. Imperial está a punto de completar el proceso de due dillegence (análisis de activos) que inició entonces y prepara una OPA seria que, de producirse, se plantearía en términos amistosos y de fusión con Altadis, un escenario en el que ha insistido Gareth Davis, consejero delegado de Imperial. El mercado descuenta hasta, al menos, los 48 euros, que valoraría el 100% de Altadis en 12.311 millones.

Sin embargo, la mejora de la única propuesta que hasta el momento existe sobre la mesa podría entrar en confrontación con el interés de los grupos de capital riesgo que se asoman a la operación: KRR, Cinven, Permira, CVC y PAI Partners. Estos tres últimos aparecen en todas las quinielas para pujar por el grupo de Antonio Vázquez y Jean Comolli por su fuerte presencia en España tras el ‘buy out’ de Cortefiel.

El pasado jueves, en Dublín, Altadis realizó una presentación ante inversores de su división de puros. La etiqueta de lujo de este producto y la posibilidad de que se levante el embargo a Cuba de EEUU la hacen atractiva también para otros grupos tabaqueros. Fuentes del sector apuntan en este caso a Richmond, principal accionista de British American Tobacco (BAT) a través de R&R Holdings con el 30% del capital, como uno de los interesados y plantean una alianza con el capital riesgo. La tabaquera británica ha estudiado la operación, según publicó El Confidencial.

¿Hasta dónde puede llegar la acción?

El broker francés Cheuvreux, de Credit Agricole, señala en un informe reciente que si la tabaquera pone en marcha “un plan de defensa agresivo” mediante la venta de su división de cigarrillos y un programa de recompra de acciones podría alcanzar un valor de 56 euros, que elevaría el valor de la operación hasta los 14.300 millones. También encaja en las predicciones de Citigroup, el banco asesor de Imperial Tobacco, que valoró en 50 euros por acción al grupo hispano francés por “la suma de partes”.

Según fuentes financieras, el interés de los fondos se asienta en la troceo de Altadis. Su filial de puros, a la que algunos analistas valoran en 4.500 millones de euros; Logista, que vale en bolsa 2.400 millones; y la filial de cigarrillos, abanderada con marcas como Ducados, Fortuna y Gauloisses, y presencia en mercados emergentes. Queda en el alero el 50% del capital de Aldeasa y la participación del 7% de Logista en Iberia. Todo se puede vender, pero no a cualquier precio, de ahí la importancia del actual due dillegence realiza por Imperial a través de su asesor Citigroup. Altadis cuenta con JP Morgan como asesor principal en esta operación.