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Mercado de divisas

José Luis Martínez Campuzano el 31-10-2013.

¿Y el Euro?

La moneda europea retrocede hoy hasta niveles de 1.37 USD, pero no lejos de sus máximos recientes. De hecho, pese a que pueda seguir bajando a muy corto plazo hasta niveles de 1.366/1.36 USD no se puede descartar que en las próximas semanas intente alcanzar niveles de 1.4 USD. Lamentablemente, nosotros esperamos un rango de 1.37/1.4 USD durante el próximo ejercicio.

¿Por qué? Estabilidad monetaria (ayer Nowotny volvió a aludir a la necesidad de extender las ayudas de liquidez), inflación baja, crecimiento marginal...¿les suena este escenario? Al final, depreciación real y apreciación nominal. No, no es muy atractivo. De hecho, seguimos hablando en algunos países de la zona de los ajustes de precios internos para mantener la competitividad (a largo plazo son mejores que los derivados de la depreciación de la moneda) pero mucho más costosos. Con todo, resulta interesante pensar que la subida del EUR es la contrapartida de la mejora relativa de los mercados financieros de la zona.

Pero, ¿qué coste tiene un EUR fuerte? Las empresas europeas, especialmente las de países periféricos cuya mayor ventaja relativa son los precios (Alemania entre otros al margen) sin duda se resienten de una moneda fuerte. Especialmente cuando, en el caso de las grandes empresas, su necesidad de financiación es menor en un proceso de desapalancamiento y ajustes de inversión (y costes laborales). En el caso de las pequeñas empresas, todo es negativo al no contar con la mejora financiera que supone unos mercados al alza. En los últimos días varias empresas europeas están alertando sobre el coste de un EUR sobrevalorado. Con PER por encima de promedios históricos y por encima en muchos casos de los de las principales bolsas mundiales, sólo cabe esperar que en algún momento veamos un peor comportamiento relativo de los activos financieros en EUR frente al resto. Y hay tendremos un argumento para que la moneda se deprecie. 
Con todo, ceteris paribus de nuevas tensiones derivadas de la Crisis del Euro, puede ser una oportunidad de compra. Lamentablemente.

Las bolsas europeas a la baja en futuros algo menos de medio punto. Luego, veremos. 
Las bolsas USA con descensos de 0.7 % en futuros en niveles el S&P de 1753 puntos. 
Las bolsas asiáticas con recortes promedio de 0.3 %. Pero descensos del 1.2 % el Nikkei y del 0.9 % la bolsa china.

Riesgo país al alza en apertura europea. 
El diferencial bono-bund 10 años en 237 p.b.
La rentabilidad del bono en 4.08 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::
  5Y (12/18) 10Y  5/10's
ITALY 210/215 +3 244/256 34/41
SPAIN 190/195 +3 223.5/237.5 35/42
PORTUGAL   379/391 +2 385/435 10/30
IRELAND 122/132 0 147/187 30/50
BELGIUM   50/55 0 94.5/106.5 43/53
FRANCE 57/59 0 107/117 50/58
AUSTRIA 26/31 0 55.5/65.5 28/36
UK   26/30 0 51/61 25/31
GERMANY 22.5/24.5 0 52/62 28/36

 

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.53 %.

El EUR en niveles de 1.37 USD. 
El precio del crudo en 109.55 $ barril. 
El precio del oro en 1335 $ onza.

¿Referencias? En Japón el dato de viviendas iniciadas. En USA el desempleo semanal y el ISM de Chicago. En la zona EUR tendremos la inflación y desempleo. En España la balanza corriente. En Alemania las ventas al por menor y precios de importación. En Francia el gasto de consumo y precios industriales. En Italia el dato de desempleo e inflación.