PERSPECTIVAS DE UNIÓN FENOSA
Unión Fenosa, la tercera eléctrica española, podría lograr unos 468 millones de
euros de plusvalías por la venta de sus participaciones en la operadora Auna y
en la petrolera Cepsa, según un informe elaborado por Caja Madrid Bolsa y que
recoge Europa Press.
En concreto, los analistas de la entidad financiera estiman que la venta de su
participación en el 18,7% de Auna (que la eléctrica pretende ampliar hasta el
20%) le reportaría a Fenosa unas plusvalías cercanas a los 180 millones de euros.
La inversión en la operadora fue de unos 1.080 millones, aunque su valor contable
es de unos 550 millones. En el caso del 5% de Cepsa que está en manos de Fenosa,
la plusvalía generada podría ascender a 288 millones.
El valor en libros de esta participación es de 100 millones. Para Caja Madrid
Bolsa, la cartera de "activos periféricos" de Fenosa son un seguro para su situación
financiera y se convertirán en una "importante" fuente de plusvalías.
Dentro de esta cartera de activos no pertenecientes al negocio principal destacan
las mencionadas participaciones en Auna y Cepsa, que aportaron el 7,6% del beneficio
neto de la eléctrica en el primer semestre del año.
En caso de vender estos activos en su totalidad, la eléctrica podría reducir el
nivel de deuda bruta con que cerró la primera mitad del año en unos 1.653 millones
de euros, al obtener 388 millones por su participación en Cepsa y 1.265 millones
por la de Auna.
De esta forma, el endeudamiento bruto pasaría de 6.045 millones a 4.392 millones.
REESTRUCTURACION DE SOLUZIONA.
La caja considera que si además se incluye la filial de servicios profesionales
Soluziona (en proceso de reestructuración y venta parcial) y otros pequeños activos,
la eléctrica podría generar entre 800 y 1.000 millones de euros adicionales.
Precisamente Fenosa firmó el pasado día 6 con Aguas de Barcelona (Agbar)
un "acuerdo de intenciones" para fusionar Applus+ (filial de Agbar) con el negocio
de Calidad y Medio Ambiente de Soluziona, lo que dará origen al mayor grupo de
inspección, certificación y de servicios tecnológicos de España, con una facturación
global prevista de más de 350 millones.
Entre diciembre de 2002 y el pasado mes de junio, la deuda de Fenosa se redujo
en 1.386 millones, un 19%.
Esta rebaja ha venido exigida "por las condiciones del mercado" y ha sido posible
gracias a desinversiones (Red Eléctrica, Cambridge Water, activos en alta tensión,
derechos de edificación); a la entrada de socios como Enel o ENI en los negocios
de renovables y gas, respectivamente; así como a una "activa gestión" de los recursos
con titulizaciones (déficit tarifario y derechos de cobro) y emisiones en el mercado
(preferentes).
Para Caja Madrid Bolsa, Unión Fenosa ha tenido que apoyarse en esta activa gestión
financiera debido a la presión de las condiciones de mercado para la reducción
del riesgo financiero, "que ha llegado antes de que se produjese de forma natural,
que hubiese sido a partir de 2005", año en que la empresa comenzará a generar
más flujo de caja.
Los analistas consideran que la compañía alcanzará holgadamente su objetivo de
reducción de deuda hasta los 5.700 millones al cierre de 2004 --sus estimaciones
sitúan la deuda en 5.560 millones-- y resaltan que "lo más importante" es que
el proceso de reducción del endeudamiento en los próximos años "será de más calidad
que hasta ahora".
Precisaron que no descartan que la venta de Auna, aunque sea parcial, pueda llevar
a un aumento del dividendo.
ESTRATEGIA INTEGRADA CLAVE.
El informe de Caja Madrid Bolsa estima que la segunda mitad de 2005 será "clave"
para Unión Fenosa ya que la estructura integrada de gas y electricidad que está
desarrollando "empezará a ser una realidad", con 1.600 megavatios (MW) de ciclos
combinados en marcha, alimentados con el gas procedente de la planta de licuefacción
de Egipto y transportado por los barcos fletados por la compañía.
A su juicio, si el mercado comienza a recibir señales de que esta estrategia es
efectiva, la compañía podría ganar en atractivo y comenzar a cotizar con prima
respecto al resto del sector.
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