PERSPECTIVAS DE TERRA
Los analistas de Renta4 comentan la conferencia de Terra explicando su
último acuerdo con Telefónica:
Terra ha celebrado una conferencia en la que ha explicado el acuerdo alcanzado
con Telefónica. Los puntos más destacados han sido los siguientes:
-Telefónica garantiza un beneficio económico mínimo de 78,5 millones de euros
anuales a Terra durante los próximos 6 años. El concepto de beneficio económico
engloba los ingresos menos todos los costes asociados al mismo así como las inversiones
(EBITDA- CAPEX). La cuantía de esta inversión es mayor a la hipótesis manejada
en la nota web anterior (beneficio bruto).
-Telefónica invertirá esta cantidad a cambio de recibir/ disponer para sus clientes
de varios servicios/productos de Terra: productos de valor añadido (juegos, música),
e-learning (Educaterra), inversión publicitaria, servicios de consultoría y mantenimiento
de páginas web ...
- Este nuevo acuerdo supone una mayor integración/coordinación operativa entre
ambas compañías.
- Berstelsman continuará como cliente de Terra. La compañía espera firmar un contrato
con la empresa alemana en los próximos 45 días.
- Este acuerdo clarifica de alguna manera los ámbitos de actuación de cada compañía:
Telefónica como proveedor de Internet y Terra como proveedor de contenidos.
- Para valorar la operación tendríamos que comparar la pérdida de ingresos provenientes
de Bersteslman con la nueva corriente de beneficios generados por Telefónica.
La compañía no desglosa los costes asociados al anterior contrato, por lo que
utilizamos nuestras estimaciones.
A este análisis, habría que añadir la inversión que Telefónica venía realizando
en Terra en los años anteriores, sobre lo que las compañías no dan información.
La conclusión final es que este nuevo acuerdo significará unas mayores pérdidas
operativas para Terra en el corto plazo, que estarían compensadas por la mayor
duración del contrato y por el hecho de que finaliza una incertidumbre que ha
pesado en la cotización en los últimos meses. Aún así, el objetivo de lograr beneficio
operativo se retrasa en el tiempo lo que podría pesar a corto plazo en los inversores.
Aún así aprovecharíamos estas caídas para tomar posiciones en el valor. La acción
cotiza en la parte baja del rango que hemos definido en las últimas semanas entre
5,5 y 4 euros por acción. El nivel de caja de la compañía representa el 75% de
la cotización.
La principal incertidumbre es su modelo de negocio, ya que tanto la publicidad
online como el negocio de acceso y los nuevos servicios de mayor valor añadido
por los que la compañía quiere cobrar tienen una visibilidad reducida. Aún así
todas estas incertidumbres deberían estar reflejadas en el precio.
Para Telefónica, este acuerdo podría pesar ligeramente (no debería tener mucho
impacto) en el corto plazo en la cotización ya que la compañía va a invertir más
dinero en Terra de lo que el mercado esperaba.
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