Los analistas de Goldman comentan las supuestas dimisiones en varios puestos directivos
de Terra Lycos y las posibles consecuencias de la renegociación del acuerdo con
Bertelsmann, fijando su recomendación en "Market Underperformer" (peor que el
mercado).
Goldman Sachs señala que, según Bloomberg, el pasado 18 de octubre entre 10 y
12 puestos directivos de Terra Lycos, incluido el jefe de relaciones con inversores,
presentaron su dimisión. Por su parte Goldman Sachs señala que ha podido confirmar
con los gestores de la compañía algunas dimisiones, pero sin obtener demasiados
detalles.
En su opinión, estas noticias confirman su preocupación sobre la visión estratégica
de Terra, con lo que reiteran su recomendación de "Market Underperformer" (peor
que el mercado).
Uniendo a ello el hecho de que a finales de este mes debe revisarse el acuerdo
con Bertelsmann (que probablemente no resulte en favor de Terra Lycos), Goldman
Sachs cree que la acción todavía tiene recorrido a la baja, y ven como un precio
de referencia a tener en cuenta el nivel de liquidez por acción, situado a cierre
del primer semestre en 3,4 euros.
En concreto, respecto al acuerdo con Bertelsmann, Goldman Sachs señala que el
contrato firmado en Mayo de 2000 debe ser renovado para finales del presente mes
de Octubre, y que debiera incluir el pago de 675 millones de dólares a Terra en
los próximos tres años.
En opinión de Goldman Sachs, y dado que el contrato está firmado en mayo de 2000
(con otras condiciones del mercado de publicidad en Internet), el coste para Bertelsmann
estaría ahora por encima de mercado, con lo que previsiblemente Bertelsmann reducirá
sustancialmente la cantidad a pagar.
La matriz de Terra, Telefónica, ha garantizado los ingresos derivados de este
contrato, pero Goldman Sachs se plantea qué valor extraerá la matriz a cambio
de este significativo volumen de ingresos para Terra; en su opinión, lo más probable
es que Telefónica acabará comprando productos o servicios alternativos a Terra
para compensarla por la caída de ingresos de Bertelsmann.
Y con ello surgen dos preguntas, siendo la segunda la más importante: ¿Qué productos
o servicios "comprará" Telefónica? y ¿Qué margen de beneficio obtendrá Terra por
ellos?
En opinión de Goldman Sachs, aunque Telefónica compense los ingresos que deje
de producir Bertelsmann, probablemente el margen que ello deje a Terra serán significativamente
menores a los recibidos con Bertelsmann, lo que repercutirá en el EBITDA.
Con todo ello Goldman Sachs mantiene una visión negativa sobre Terra Lycos, y
cree que el mercado no la valorará mejor hasta que pueda probar la viabilidad
a largo plazo de sus negocios en España y EE.UU, algo que llevará tiempo.
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