RESULTADOS DEL BANCO POPULAR
Bestinver comenta los resultados del Popular en el primer trimestre del año:
El beneficio alcanzado en los tres primeros meses del año ascendió a 152,4 mlls
de euros, lo que supone un crecimiento del 11,3% respecto al mismo período del
año anterior.
El BAI fue de 261,6 mlls de euros, +24,7%, esta fuerte diferencia entre el BAI
y el beneficio atribuible neto, se debe a la no imputación de beneficios fiscales
por exteriorización de planes de pensiones, lo que hace que la cantidad pagada
como impuestos aumente en 35 mlls de euros.
El margen de intermediación tuvo un buen comportamiento al crecer un 20,6%, mientras
que la nueva caída en las comisiones netas y el ROF provocan que el ordinario
crezca tan solo un 12,2%.
Los costes de explotación muestran una notable contención de gastos con un crecimiento
del 5,2%, de los cuales la mayor partida los gastos de personal tan solo crecieron
un 2,8%.
El ratio de eficiencia mejora notablemente hasta el 35,31% desde el anterior 37,66%
del año anterior. Finalmente el margen de explotación deducidos los gastos y amortizaciones
queda en 327,7 mlls de euros (+18,6%)
Pese a la tradicional política de prudencia de la entidad en la concesión de créditos,
la actividad crediticia crece un 17,9% en estos tres meses, el ratio de morosidad
aumenta cinco décimas hasta el 0,83%, mientras que la cobertura solo aumenta un
0,6% hasta el 195,5% del total de morosos.
Resultados aceptables y dentro de lo que manejábamos. Más que en la evolución
de los márgenes, buena en el caso del de explotación e intermediación, y en el
beneficio, afectado por esa mayor carga impositiva, hacemos hincapié en el repunte
de la morosidad: el fondo de deudores crece un 25,4% vs 17,9% de los créditos,
y que sin ser preocupante todavía tiene un efecto en resultados por incremento
de dotaciones (+20,7%).
Destacamos la leve caída en el ROA y el ROE, 1,75% y 26,56% respectivamente, que
sin embargo siguen siendo de los mejores de la banca española. Además en términos
de PER el valor cotiza un 4% más caro que hace un año aunque en este período se
ha revalorizado un 17%.
Buenas cifras respecto cuotas de mercado que pensamos le permitirá mejorar su
objetivo para el conjunto del año.
Creemos que después de hacer máximos recientemente (43,85 euros/acción) y una
subida del 16,5% en 2002 el valor tiene un recorrido limitado en el corto plazo,
mientras que nuestra recomendación de inversión sigue siendo la de MANTENER.
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