Bestinver comenta los resultados de Acerinox en 2001:
En un difícil entorno en el que se han producido descensos sin precedentes en
los consumos aparentes en los distintos mercados dada la desaceleración económica
mundial (Consumo UE Productos planos –8%, alambrón –18%, EEUU Productos planos
–18%, alambrón –30%), y en el que los precios de las materias primas se han situado
en los niveles más bajos de los últimos años dada la debilidad de la demanda y
el alto nivel de existencias acumuladas al cierre del ejercicio 2000, Acerinox
ha logrado un volumen de facturación de 1.821,2 mlls de € lo que supone una disminución
del 6,92% con respecto al año anterior.
El EBITDA del grupo se ha visto reducido en un 59,07% hasta los 209,4 mlls de
€. El Beneficio Neto ha alcanzado los 86,4 mlls de € que suponen una contracción
del 69,95% y el cash flow operativo asciende a 184,4 mlls de € que suponen una
caída del 52,76 mlls de €.
Durante el año 2001 se han efectuado inversiones por valor de 270 mlls de €, un
89% superior a la inversión neta del año 2000.
El endeudamiento sobre fondos propios se ha visto reducido del 21,3% hasta el
17,9% actual. En cuanto a la política de dividendos el Grupo espera repartir un
dividendo similar al del ejercicio precedente.
Como hechos relevantes acontecidos en los últimos meses destacar que el pasado
2 de febrero se puso en marcha la factoría de Kentucky de NAS, que integra definitivamente
el proceso productivo de la filial norteamericana.
Por otro lado el dos de enero de 2002 tuvo lugar la adquisición del 64% de la
sociedad sudafricana Columbus Stainless Pty. Limited que aportará importantes
ventajas estratégicas y competitivas al Grupo.
Entendemos que los resultados reflejan la contracción que ha sufrido el sector
en un año con precios medios a la baja y fuerte contracción de la demanda de productos.
Desde principios del ejercicio 2002 hemos asistido a una paulatina recuperación
de los precios del níquel, además se aprecia una continuada disminución de los
inventarios de los almacenistas por lo que estimamos una progresiva recuperación
de los precios a partir del segundo semestre de 2002.
A los precios actuales de 39,15 €/acción y cotizando a un PER02E de 8,7x y un
PCFR de 6,1x mantenemos nuestra recomendación de MANTENER/VENDER entendiendo que
el precio de la acción está descontando una fuerte recuperación de la actividad
a corto plazo y que nosotros estimamos será más lenta y costosa.
