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IDEAS PARA EMPEZAR LA MAÑANA

IDEAS

* La economía norteamericana puede sorprender al alza una vez que se superen los problemas (Hoenig), pero ¿cómo de lejos estamos de esta situación?
* Pero la Fed no parece tener problemas a corto plazo sobre los riesgos de inflación, algo a tener en cuenta
* ¿Y los bancos europeos? Cambiar el discurso es complicado, pero en algún momento se debe comenzar....
* Incluso, por qué no, tomar decisiones coordinadas a nivel internacional para combatir una Crisis que también lo es
* Mientras se renegocia el Plan Paulson....probablemente saldrá adelante, aunque ha perdido el efecto sorpresa positivo
* Los japoneses siguen optimistas para la bolsa...para la norteamericana me refiero

"La economía norteamericana podría sorprender al alza una vez se superen los problemas"; estoy totalmente de acuerdo sobre este comentario de Hoenig de la Fed. Pero, también es evidente que los problemas ahora son mayores de lo esperado en principio. En definitiva, los problemas y la complejidad del escenario aumenta con el paso del tiempo. De hecho, también admite que el deterioro en la vivienda se mantiene, que los datos de exportaciones pueden verse deteriorados por la desaceleración mundial. ¿Y la Crisis financiera? Hay que combatirla. Por el momento, Hoenig está a favor de mantener el valor del USD. Y considera que las inyecciones de liquidez están lejos de aumentar el riesgo de inflación. Pero, "llegará un momento en que se tendrá que actuar contra la inflación". Al escucharle percibo que considera que estamos lejos de este momento.

¿Qué pensarán las autoridades europeas? No sólo el BCE, como también el resto de los bancos europeos. Los nórdicos, también el suizo. ¿Podemos pensar en un movimiento coordinado para reducir los tipos de interés oficiales? Algunos dirán que esto no es necesario: "simplemente hay que mejorar los mecanismos de distribución de liquidez". Pues hay algo que falla en las medidas instrumentadas hasta el momento, dada la creciente tensión de los tipos de interés del mercado. Me quedo con la advertencia del González Páramo de que "los ministros de economía, los reguladores y los bancos centrales de los principales países tomarán las medidas necesarias". En su momento, imagino. Por favor, lo antes posible.

Y es que tras el no del Senado USA al Plan Paulson la situación ahora se torna especialmente complicada. Como dijo ayer el Gross de PIMCO, "los mercados de crédito están ahora si acaso más cerrados que ayer". Una confesión contundente, que refleja una realidad terrible. Entiendo ahora más a aquellos que partían de un escenario negativo para las bolsas, pese a ser el único mercado en que confiaban las autoridades para mantener la confianza de las familias y empresas. El fuerte descenso ayer del mercado, por debajo de importantes niveles de soporte, se puede considerar como un paso adelante en la degradación de los mercados financieros a nivel mundial. De tal calibre es el deterioro, que posiblemente llevará tiempo su recuperación. No me refiero al precio (aún soy optimista sobre un efecto positivo en las bolsas si se toman las medidas adecuadas; ahora bien, ¿desde qué nivel?), como a su liquidez. Sin posibilidad de captar liquidez en los mercados de crédito (también a muy corto plazo) y limitado el acceso en bolsa, el credit crunch es un hecho para muchas empresas y bancos.

¿Qué dicen los inversores japoneses? Muchos analistas han resaltado especialmente las recientes posiciones de dos entidades financieras japonesas en bancos internacionales. ¿Se puede generalizar? Hoy hemos conocido la última encuesta a inversores institucionales japoneses (tomada en los diez primeros días de septiembre), con un aumento del peso sobre la renta variable hasta un 55.2 % desde el 52.7 % anterior. En el caso de la bolsa Norteaméricana, al alza hasta un 46.2 % desde 45.8 % anterior; reducen el peso sobre la bolsa europea y japonesa. También a la baja el peso en inversión en renta fija (39.8 % desde 42.8 %) y aumento en cash (5.7 % desde 5.1 %).

¿Mercados? Las bolsas europeas soportan bien las caídas, con el mercado USA en aplicaciones al alza. Pero desconfío del mercado a muy corto plazo en "terreno de nadie". ¡Ya llegará el momento de comprar!. La deuda a corto plazo favorecida, pero las compras a lo largo de la curva. El EUR soportado en niveles de 1.436 USD

¿Referencias? En la zona EUR IPC. En Alemania los datos de desempleo. En Japón datos dispares (producción industrial, desempleo). Mañana será clave el Tankan. En USA esperamos la publicación de la confianza de consumo, el ISM de Chicago y la estimación de precio de la vivienda en agosto (Shiller)

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España