DE ACUERDO: TENEMOS UN PROBLEMA
José Luis Martínez
Estratega de Citigroup en España. Director de Citibank.
Lleva 19 años trabajando para Citigroup. Siempre vinculado a la Tesorería. Es el responsable de estrategia de los diferente negocios en España. Es economista con Especialidad de Hacienda Pública por la Universidad Autónoma de Madrid y posteriormente realizó estudios de Doctorado en Economía Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del BCE. También es profesor en la Escuela de Organización Industrial y del Instituto de Estudios Bursátiles.
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DE ACUERDO: TENEMOS UN PROBLEMA
Parte de Guerra (30/09)
¿Y ahora qué? la Casa Blanca ha suspendido sus intervenciones en la carrera
presidencial para enfrentarse a la Crisis. Pero, ¿con qué herramientas? tras
el rechazo ayer al Plan Paulson (140 demócratas votaron a favor; sólo 65
republicanos lo hicieron) hemos escuchado muchos comentarios desde
diferentes líderes políticos tratando de poner un orden en el escenario. En
algunos casos se ha calificado la decisión de ayer como "un paso adelante",
sin que esto signifique dar por zanjado el tema. Otros han advertido que,
aunque finalmente se alcanzara un acuerdo (que se alcanzará, no me cabe
duda) no estaría claro si puede ser a tiempo (las presidenciales) y en que
condiciones. Hasta el jueves no se vuelve a reunión la Cámara, tras la
fiesta judía.
Repito, ¿y ahora qué? bien, pensemos en los instrumentos que tienen las
autoridades en estos momentos:
* Recorte de tipos por la Fed. Me temo que la autoridad monetaria
norteamericana tendrá que plantearse esta posibilidad, dada la gravedad de
la situación. Hoy un importante periódico económico plantea que USA se
enfrenta a la mayor Crisis económica en los últimos 25 años. Bernanke la
semana pasada debe ser consecuente con su mensaje a las Cámaras, en el
sentido de que un fallo en el Plan dejaría la economía en una terrible
situación. ¿Y la inflación? mejor, plantear que en estos momentos luchamos
contra el riesgo a medio plazo de deflación.
Nosotros no descartamos ya un recorte de tipos, coordinado o no con otros
bancos centrales. Debería ser contundente, incluso hasta un punto.
La tensión ayer en el mercado interbancario alcanzó niveles nunca vistos. En
el plazo de un mes con el libor al alza hasta 4.6 % y el treasury del mismo
plazo en 0.54 %. La Fed alcanzó un nuevo acuerdo con el resto de los bancos
centrales para ampliar la inyección de USD que estos realizan
* Agencias hipotecarias. Aumentarán la liquidez en el mercado hipotecario,
aunque es incierto que esto sea suficiente para impedir un nuevo descalabro
en los precios y deterioro en las cifras de crédito. Es importante reconocer
que los mercados de crédito probablemente estarán en estos momentos más
cerrados que en el pasado reciente
* Tesoro comprando MBS. Hasta 300 bn.$, según lo aprobado en julio. Pero, de
nuevo, queda en el aire su efectividad para evitar un mayor deterioro de la
economía
* Intervención de bancos. ¿Cómo hacerlo de forma ordenada? es inevitable que
nuevas entidades quiebren, aunque en la mayoría de los casos será a través
de intervenciones que garanticen depósitos y en lo posible deuda
* Intervención en los mercados. Es más que posible que se mantengan los
límites a las posiciones cortas establecidos hace una semana
Pero nos tocará sufrir. El descalabro ayer de los mercados, con el Dow a la
baja un 6.98 % y más del 9.14 % el Nasdaq ha roto importantes niveles de
soporte técnico. Muchos inversores, los que restaban aún, probablemente se
verán presionados por el pánico para claudicar. El S&P ayer cerró en nuevos
mínimos, hasta 1120. En estos momentos recupera niveles de 1136, más de un 1
% al alza. Pero es imposible no temer que siga retrocediendo hasta su nuevo
suelo en niveles de 1082 o 1070. Sí, el escenario es complicado.
Es evidente, a nivel mundial. Hoy el Gobierno irlandés ha garantizado los
depósitos y la deuda de sus entidades. Y es que la presión sobre los bancos
europeos es terrible. Ayer Noyer consideró "una mala noticia". Pero ya no es
un problema norteamericano: es un problema mundial. Y ahora es
imprescindible que la solución también lo sea. Aunque reconozco que no soy
optimista sobre la existencia de soluciones a corto plazo. Tan sólo medidas
que puedan mitigar en los posible el Ajuste, pero ya es inevitable.
Las bolsas asiáticas han recortado con fuerza, con el Nikkei a la baja un
3.6 %. Sin embargo un comportamiento más neutral en la bolsa china, una
caída del 0.16 %. ¿Dinero público? sí, dinero público.
El precio del crudo se ha desplomado hasta los 96 $ barril. Los precios del
oro soportado en 900 $ onza. La volatilidad VIX se dispara por encima del
46%, más allá de los niveles vistos en 2002. Sí, muy interesante.
Inquietante. Los tipos de interés de la deuda a corto plazo a la baja, con
el treasury 2 años en 1.75 % (3.65 % el 10 años). El EUR en niveles de 1.439
USD
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
