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INFORMES DEL DIA

IDEAS PARA EMPEZAR LA MAÑANA

• Se aplaza (oficialmente) una subida de tipos en Japón....
• Va a depender, claro, de la economía....también del contexto internacional
• Mientras los activos en JPY siguen deprimidos...especialmente el Nikkei....pero esperamos que la moneda japonesa siga su apreciación frente al EUR en los próximos meses
• Vuelven a hablar de reestablecer límites a las ventas en corto de las entidades financieras USA....realmente se alude a un conjunto de medidas que faciliten un comportamiento “normal” de los mercados
• Y los precios del crudo al alza ante la mayor amenaza en años a la infraestructura de producción de crudo en el Golfo de México por los huracanes
• Pero fuentes de la OPEP descartan caídas en la producción de crudo en la reunión del 9 de septiembre

Un consejero del BOJ ha asegurado que antes de proceder a una subida de tipos de interés se debe considerar tanto el estado de la economía como el contexto internacional. Cada vez parece más evidente como la autoridad monetaria japonesa ha aplazado sin fecha la continuidad de las subidas de tipos, en estos momentos en niveles del 0.5 %. ¿Dónde quedan las advertencias sobre el impacto negativo en el tiempo de mantener tipos de interés demasiado bajos durante demasiado tiempo? Pero los factores actuales obligan. Y esto que el propio BOJ considera que la inflación se mantendrá en niveles del 2.0 % durante bastantes meses más. Pero es más que posible que la economía japonesa mantenga un crecimiento plano en los próximos trimestres (gracias al sector exterior, ya que la demanda interna seguirá a la baja probablemente) y la inestabilidad de los mercados financieros obliga a ser cauteloso. El Nikkei ha pasado de ser la bolsa que mejor comportamiento ha mostrado frente a las desarrolladas en los primeros meses del año a registrar un peor comportamiento reciente. Y no parece que esto vaya a cambiar a corto plazo. Así, hoy hemos conocido como los inversores internacionales han vendido bolsa japonesa durante la última semana por 297 bn.JPY. Además, en una encuesta publicada hoy entre más de 11 inversores institucionales japoneses el resultado ha sido claramente negativo por lo que respecta a la bolsa de su país. En definitiva, reducen la posición en bolsa con un peso en su cartera hasta un 52.7 desde 53.6 especialmente centrada en bolsa europea (15.8 desde 16.5) y japonesa (22.5 desde 22.8) cuando aumentan el peso en el caso de la bolsa norteamericana (45.8 desde 45.6). En el caso de la deuda, su peso supone ahora un 42.8 % desde el 42.6 % anterior, cuando también aumenta para el cash hasta un 5.1 % desde el 4.3 % de la encuesta previa.

Ayer aludíamos a como el FDIC ha aumentado hasta 117 el número de entidades financieras, de pequeño tamaño en general, que pueden tener problemas. Hoy leemos un rumor sobre la posibilidad de que la SEC reinstaure la limitación de vender entidades financieras en corto, con el objetivo de que los mercados puedan funcionar con “normalidad”. Bien, también se habla de la posibilidad de establecer otras medidas adicionales, aunque sin concretarlas. ¿Poner puertas al campo? Estoy de acuerdo: es imposible. Pero, por otro lado, es importante lograr tiempo hasta que la Crisis financiera se reconduzca. Decía ayer mismo un alto cargo de PIMCO que las condiciones actuales de financiación, en términos de tipos y liquidez, son peores que las existentes a finales del año pasado. Estamos totalmente de acuerdo. Y es preciso que la recuperación, limitada, tan sólo indicios en algunos casos, de la venta de viviendas y de la inversión empresarial no se vea frustrada ante un deterioro adicional de los mercados de financiación. El resto, por lo que respecta a la evolución de los tipos de interés oficiales, seguirá favorable. Al menos esto es lo que nos dijo ayer Lockhart de la Fed, anticipando que el escenario de inflación mejorará en los próximos meses.

El precio del crudo escala posiciones, en estos momentos en niveles de 119 $ ante el mayor riesgo desde hace cuatro años de que un huracán afecte a la infraestructura de producción del Golfo de México. Claro que la creciente tensión entre Occidente y Rusia no ayuda precisamente a una contención de los precios. La parte positiva, siempre hay que considerarla, proviene del aparente acuerdo de partida dentro de la OPEP para mantener la producción en la reunión del 9 de septiembre.

¿Mercados? Ligeros recortes de las bolsas europeas, con un tono también dispar (pero limitado) en Asia. Aún debemos ver como el Dow rompe al alza niveles de 11600 para considerar potenciales ganancias adicionales en las próximas semanas. En la deuda seguimos viendo mucho soporte comprador, como ayer se reflejó en el resultado de la subasta a 2 años (más de 20 bn. con una adjudicación marginal del 2.3%). El EUR rebota desde niveles por encima de 1.58 USD, por el momento en un rango amplio delimitado entre 1.455/1.485 USD.

¿Referencias? En la zona EUR hemos conocido los datos de inflación, mejor de lo esperado, en Alemania y España. Además también se han publicado las cifras de liquidez. En USA tendremos la revisión al alza del crecimiento del Q2 y los datos de desempleo semanal.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España