¿ALGO NUEVO? LAMENTABLEMENTE, LO MISMO
José Luis Martínez
Estratega de Citigroup en España. Director de Citibank.
Lleva 19 años trabajando para Citigroup. Siempre vinculado a la Tesorería. Es el responsable de estrategia de los diferente negocios en España. Es economista con Especialidad de Hacienda Pública por la Universidad Autónoma de Madrid y posteriormente realizó estudios de Doctorado en Economía Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del BCE. También es profesor en la Escuela de Organización Industrial y del Instituto de Estudios Bursátiles.
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¿ALGO NUEVO? LAMENTABLEMENTE, LO MISMO
Un año más después de que comenzara, la Crisis financiera sigue siendo la
protagonista de la evolución de los mercados. Aunque esta afirmación no es
del todo cierta. De hecho, ya es muy complicado diferenciar las diferentes
Crisis que nos atenazan: Crisis crediticia, Crisis económica y el riesgo de
una Crisis hipotecaria. Así, realmente es esta última la que ayer llevó a
cerrar con importantes recortes a las bolsas USA. Explica también los
importantes descensos de las bolsas asiáticas, cuando será el detonante de
las caídas, probablemente no lejos ya de los mínimos del año, en el caso de
los mercados europeos.
Sí, la publicación ayer en una revista de la posible intervención oficial
de las Agencias hipotecarias USA (intervención, recapitalización, inyección
de fondos: los términos ya también se confunden) fue la justificación de los
fuertes recortes del 18 % que experimentaron al cierre. Hace ahora un mes
los rumores sobre la ayuda financiera del Gobierno a las compañías permitió
una fuerte recuperación de su precio en los mercados. Pero ahora los
inversores se muestran mucho más inquietos ante la posibilidad de que, al
final, se trate de una intervención en toda regla que las lleve a la órbita
pública. Por cierto, algo rechazado ayer de forma contundente por la
administración norteamericana. Pero con poco éxito.
El sector financiero fue de esta forma el determinante ayer de las caídas
en los mercados USA. También contribuyó la publicación del índice promotor
NAHB que se mantuvo en agosto en los niveles mínimos de año de julio de 16.
Pese a que los promotores observan una cierta contención en el deterioro, lo
cierto es que reconocen que la recuperación será lenta en el mercado
residencial. Y todo apunta a que el crecimiento de la economía USA podría
volver a resentirse con fuerza en los próximos meses, algo que fue valorado
hace unos días por dos miembros de la Fed como "fuerte debilidad" en la
segunda parte del año. Sí, las Crisis se confunden. Y es que las
ramificaciones de la Crisis financiera, su impacto en el resto, sólo pueden
llevar a un Ajuste económico y financiero inevitable.
Pero, con todo, no son las bolsas USA las que están mostrando el peor
comportamiento en lo que llevamos de año. Así, siguen siendo los mercados de
"éxito" en los últimos años los que más sufren. Las bolsas asiáticas, hoy
con un recorte promedio del 1.7 % hasta llevarlas al nivel más bajo en dos
años. Pese a la ligera recuperación del mercado chino, del 0.5 % frente al
fuerte descenso del 5.5 %. También las bolsas europeas. Curioso en este
sentido la lectura que ayer hizo el Primer Ministro francés de la caída del
EUR y deterioro de los mercados, considerando que confirman las llamadas de
atención que el Gobierno francés ha realizado en los últimos meses al ECB
sobre su política monetaria. Veremos hoy los datos de la encuesta ZEW de
agosto en Alemania, cuando el mercado espera una ligera recuperación frente
a las caídas de los últimos meses. Por cierto, el EUR recortó ayer hasta
1.465 USD cuando el precio del crudo también bajó con fuerza hasta su
soporte en niveles de 112 $ barril. ¿Una oportunidad de compra? es mi
opinión, aunque lejos de los máximos en ambos activos en los últimos meses.
Tensión en las bolsas, pero sólo ligera subida de la volatilidad VIX hasta
20.98 %. Tampoco mucha tensión en precio en los mercados de crédito, con el
crossover 5 años en 550 p.b. Y los precios del oro perdiendo de nuevo
posiciones, hasta niveles de 784 $ onza
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
