NO CONFUNDIR UN CIERRE DE CORTOS CON UN BULL MARKET
José Luis Martínez
Estratega de Citigroup en España. Director de Citibank.
Lleva 19 años trabajando para Citigroup. Siempre vinculado a la Tesorería. Es el responsable de estrategia de los diferente negocios en España. Es economista con Especialidad de Hacienda Pública por la Universidad Autónoma de Madrid y posteriormente realizó estudios de Doctorado en Economía Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del BCE. También es profesor en la Escuela de Organización Industrial y del Instituto de Estudios Bursátiles.
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NO CONFUNDIR UN CIERRE DE CORTOS CON UN BULL MARKET
Partiendo de una premisa: creo que estamos cerca de los mínimos de las bolsas en el año (en 2009 ya veremos; me quedo con una de las conclusiones ayer de las Actas del FOMC: todo va demasiado rápido: es preciso ser flexible; pues eso). El caso es que ayer vimos la mayor subida diaria del sector financiero USA en su historia. Una subida del 22 %, con bancos repuntando más del 30 %. Sí, muy positivo. O no tanto. Veamos. ¿Por qué subió tanto el sector? esto es lo que dicen los analistas:
* La caída de los precios del crudo
* La decisión de Well Fargo de aumentar el dividendo
* La decisión de la SEC de limitar las operaciones de venta en descubierto del sector
Sí, una elevada posición corta en un mercado muy estrecho. ¿Se puede ser optimista hacia el futuro? bien, ¿en base a qué?
* Resultados del Q2....pero ¿y los del resto del ejercicio?
* Recuerden lo que nos dijo ayer Bernanke ("no sé si la economía USA está en recesión") y lo que dijo un día antes ("el crecimiento en el H2 será débil pero positivo")
* Los comentarios ayer de Caruana del FMI, augurando más Crisis financiera y más ajustes en el sector
En definitiva, en muchos casos claramente infravalorado pero con pocos argumentos a muy corto plazo para comprar. Por el momento, me temo que muchos pueden tener la tentación de vender a precios algo más altos. No, sigo siendo negativo a muy corto plazo (pero no pesimista).
Claro que todo es matizable. Ayer lo pudimos también leer en las Actas del FOMC: el próximo movimiento de tipos de interés será al alza, pero hay una elevada incertidumbre sobre cuándo se producirá. Luego Hoenig mostró sus dudas sobre la debilidad del USD (por la debilidad de la economía y el elevado déficit corriente) al mismo tiempo que también mostró preocupación sobre el elevado déficit público. Sí, un escenario que sigue siendo muy complejo. La fuerte inestabilidad en los mercados de crudo y commodities es un buen reflejo. Mientras los datos económicos no ayudan tampoco a la confianza. Cuando Bernanke afirmaba ayer que la debilidad de la vivienda podría tocar suelo este año, a última hora conocíamos como el índice inmobiliario caía hasta un nuevo mínimo en junio hasta 16 desde 18. Y luego los datos económicos de China.
Claro que también desde una perspectiva técnica todo apuntaba a una fuerte sobreventa. Pero el sentimiento del inversor no ha llegado al pánico, más bien a la confusión. La volatilidad VIX subió durante el día más allá del 30 % para caer al final hasta un 25 %. No me tranquiliza. El crossover en niveles estables de 550 p.b. Los precios del oro en niveles de 962 $ onza. Todo esto cuando el EUR corrige hasta 1.585 USD. Y cuando las bolsas asiáticas han evolucionado de más a menos, con el Nikkei sólo un 1 % al alza y el mercado chino incluso en negativo al cierre de 0.78 %. Por cierto, sólo ligeras ventas de deuda. El treasury 2 años en 2.43 %
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
