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TECNICISMOS ECONÓMICOS y ESQUIVO RALLY DE VERANO

La clase política continua en su línea, atrincherada en la heurística económica y procurando mantener vivas las expectativas. No puede haber peor receta para salir de una situación crítica que perder la esperanza. Es por eso que la veracidad en la exposición de la realidad económica es un bien escaso y, de hecho, los sistemas de medición económica parecen haber sido creados ad hoc.

Se da el interesante caso de que, por norma general, cuando se anuncia oficialmente una recesión ésta suele haber sucumbido y la economía está en proceso de recuperación. La definición técnica de recesión, dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, es útil para mantener vivas –que no alegres- las expectativas a futuro mientras se está produciendo la fase dura del ajuste.

En este sentido, sería buen síntoma que el gobierno mostrara cuanto antes la realidad del contexto económico con toda su crudeza aunque, según muestra la coyuntura y previsiones, lamentablemente habrá que cultivar la paciencia antes de asistir a semejantes declaraciones.

Desde la óptica del inversor es crucial entender esta aparente confusión de ideas, puesto que el anuncio oficial de recesión suele ser favorable para elevar la exposición de las carteras en renta variable automáticamente. Por norma general, cuando se declara una situación recesiva los mercados ya han comenzado a rebotar al alza. La confirmación técnica de recesión, dos trimestres pasados en negativo, se refiere al pasado, es historia y el mercado mira al futuro.

Esta semana, el mercado se ha visto golpeado por varios factores. Por un lado, los resultados de Fedex han sido peores de las estimaciones de analistas y esta compañía es considerada un barómetro de la marcha económica actual. Por otro, los precios del crudo no han respondido, todavía, a la reunión del G8 ni a las declaraciones de las autoridades Saudíes y Kuwaitíes –bajistas para el precio del crudo-, y sin haber registrado subidas por encima de los máximos conseguidos la pasada semana, lo cierto es que aún permanece cotizando dentro del canal alcista de más corto plazo.

Permanezco en la idea de asistir a una pronta ruptura a la baja de dicho canal que será además desencadenante del inicio de una corrección más intensa, hacia el entorno de los $100 por barril (a pesar de haber recibido ciertas críticas por ello).

En los mercados, tampoco han ayudado las previsiones lanzadas desde algún banco de inversión (Royal Bank of Scotland) prediciendo una perdida de 300 puntos de SP500 para los próximos 3 meses. Nada menos que un 23% desde los precios actuales! Pero verosímil, que es lo peor.

Con todo, el inicio del “rally de verano” anunciado la semana pasada continua pendiente. Los soportes relevantes no se han perdido y las previsiones de que se produzca una recuperación inminente siguen intactas.

SP500 Intradia, 60 minutos

La próxima semana es final de mes, de trimestre y semestre de manera que en vista de los malos resultados que han conseguido las carteras de fondos durante el año en curso, es razonable esperar que los gestores se empleen un poco en soportar el mercado para camuflar la situación y así evitar desembolsos adicionales de los partícipes. En dos palabras, operación maquillaje. La industria de fondos de inversión está también sufriendo un “periodo de dificultades objetivas”.

Aunque el mes de julio es uno de los de peor comportamiento del año (especialmente para el Nasdaq), el reajuste de carteras de principios de mes, trimestre y semestre es responsable de que se produzcan compras durante los primeros días. Concretamente, los diez primeros días del mes, junto con las últimas 4 sesiones de junio, suelen tener un comportamiento positivo y conforman una interesante ventana de oportunidad alcista o rally de verano. Desde el año 1990, la rentabilidad media conseguida por el Nadaq en esas fechas ha sido del 3.10% pero cuidado, una vez concluido el rally las bolsas se suelen girar a la baja con virulencia.

Por otro lado, los datos de sentimiento de mercado más recientes –18 junio- reflejan lecturas de considerable pesimismo entre inversores (23% alcistas frente a 45.7% bajistas según AAII) que coinciden con las observadas en recientes suelos (enero y marzo) desde los que los índices han rebotado al alza enérgicamente.

Si bien es cierto que el escenario más probable es el anteriormente descrito, conviene prestar máxima atención a la zona de soportes, justo donde se encuentran cotizando los índices actualmente, puesto que es crítica para el desarrollo de los mercados de cara al medio y largo plazos. Estimo que más adelante se perderán los soportes relevantes pero a la vista de los datos recientes –sentimiento, pautas, datos internos, osciladores, etc...- y de la estacionalidad, parece más adecuado descontar una resolución al alza previa.

El espectáculo bajista de hoy a media mañana en la bolsa española es atribuible al vencimiento de derivados y frecuente lavado de posiciones. Recuerden la existencia de una interesante relación (que he mostrado más de una ocasión en estas páginas) entre lasa fechas de los vencimientos de derivados y los giros bruscos en la tendencia de los precios.

Sugerencias y comentarios en analisis@mundivia.es

Antonio Iruzubieta.

CEFA. Certified European Financial Analyst

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