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SECTOR BANCARIO CRUDO Y MERCADOS

Es un juego de palabras y sí, el sector bancario lo lleva crudo pero el crudo sin embargo parece estar muy hecho.

Numerosas voces afirman que, teóricamente, lo peor de la crisis ha pasado. En la práctica, la banca americana continua mostrando un comportamiento preocupante. Las instituciones de primer orden (Citigroup, Wachovia, Merril Lynch, Bank of America, etc...) cotizan en mínimos de los últimos años, en los mismos niveles del año 1998 y muchas entidades de segundo, e inferiores órdenes, más abajo todavía. Eso por no citar a las más de 256 implosiones bancarias registradas desde finales de 2.006.

No sólo las entidades americanas, otros bancos como UBS, HSBC o Barclays se encuentran en situación espinosa, reflejando la hemorragia de pérdidas en sus cuentas, reduciendo plantilla, aflorando sus problemas con cuenta-gotas y procurando por todos los medios reparar un desmedido abuso de poder y confianza perpetrado durante tanto tiempo.

A pesar de las numerosas medidas de apoyo implementadas por las autoridades (Term Auction Facilities -1 y 2-, tipos de interés negativos en USA, permisividad para registrar pérdidas en libros -fuera de ellos- cómodamente, líneas de crédito, rescate directo de ciertas entidades insolventes, etc...) los bancos siguen en su particular cruzada por captar dinero para salvarse de la insolvencia.

La FED ha capeado las situaciones de crisis rebajando tipos e inyectando dinero en el sistema contundentemente pero incluso así ha sido necesario para los bancos con problemas acudir a nuevas fuentes de liquidez, como los fondos soberanos o incluso los hedge funds.

Citigroup, Merril Lynch, UBS, AIG, Sovereign Bank por citar algunos han conseguido fondos a través de operaciones como la venta sus propias acciones en bolsa por debajo del precio de cotización, creación de estructuras muy beneficiosas para los compradores, pago de importantes primas sobre los tipos de interés oficiales y en definitiva han incrementado significativamente sus compromisos de pago y coste de capital.

¿Los dividendos? Naturalmente, han sido mutilados pero además este proceso de captación de fondos degenera en un efecto dilución considerable para las participaciones de los accionistas. Como de costumbre, los accionistas pagan los platos rotos mientras los venerables directivos ingresan desproporcionados bonus por haber roto la vajilla e ingresan otro tanto más por ser despedidos (¿?).

El futuro más cercano del sector es comprometido pero gracias a que tienen el tiempo a su favor, concedido por las autoridades para asimilar las pérdidas de manera periodificada, no esperamos que se produzca una debacle. El tiempo permitirá ir cubriendo agujeros con los ingresos del negocio tradicional, aunque será un proceso lento.

Sin embargo, también creemos que las cotizaciones del sector pueden dar algún disgusto. Y por diversas cuestiones, entre las que se encuentran las perdidas derivadas de los "productos tóxicos" que resta conocer y que son muy superiores a las afloradas hasta el momento (recordemos que según el FMI, entre otros, estima alcanzarán los $945.000 millones y de momento se han reconocido sólo un tercio), la desaceleración económica, el aumento de la morosidad o el incremento de sus costes de capital antes mencionado. Los riesgos de contagio en los mercados de derivados son latentes y ojalá no sorprendan con nuevos brotes porque la virulencia de éstos en una coyuntura como la actual pueden ser devastadores.

Los mercados han iniciado una corrección de corto plazo, tal como esperábamos y alertamos la pasada semana, que de momento no ha afectado a la estructura técnica de medio plazo. Sin embargo, la posibilidad de que esto suceda continúa abierta.

El precio del crudo está siendo protagonista en los mercados por su impresionante escalada. Estas escaladas de tipo parabólico suelen terminar en giros y vueltas bajistas intensas. El movimiento de los precios aparenta estar descontrolado y las autoridades quieren poner freno a la especulación, por lo que están barajando la posibilidad de aumentar las garantías para operar con derivados sobre el crudo. En el supuesto de que los reguladores adopten dicha medida, presumiblemente asistiremos a una rápida corrección de los precios a la baja.