Antonio Iruzubieta
Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.
Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros
como gestor, asesor de patrimonios y analista independiente. |
MATERIAS PRIMAS, HAMBRE Y MERCADOS CREDITICIOS
Existen en el mundo cerca de 900 millones de personas que sufren malnutrición. Los programas de ayuda internacional son cada día más insuficientes, en la medida que aumentan más los precios de las materias primas que las cuantías de los fondos de dotación.
En distintos países se están produciendo protestas y movilizaciones contra el aumento de los precios de la comida, de las materias primas alimenticias como el trigo, maíz, arroz o soja. La fuerte subida de las materias primas ha causado un aumento del precio de la comida cercano al 83% durante los pasados tres años y está poniendo a 33 naciones en riesgo de sufrir trastornos sociales, según el Banco Mundial.
En Egipto, Marruecos, Costa de Marfil, Etiopía, Senegal y Camerún ya se han producido manifestaciones de gente protestando en la calle y pidiendo medidas de ayuda. Otros países, como Pakistán (acaba de reinstaurar las cartillas de racionamiento) y Tailandia, han tenido incluso que sacar al ejército para defender los centros de abastecimiento de posibles asaltos.
En los países desarrollados presumiblemente no se alcanzará este extremo. Sin embargo, se da la circunstancia de que existe un descontento social apreciable. Existe desánimo socioeconómico asociado a deprimidas previsiones a futuro y argumentado en que el consumidor está afrontando presiones varias derivadas del encarecimiento de las compras básicas y necesarias –comida, hipotecas y gasolina - del descenso del precio de la vivienda y del rápido aumento del desempleo.
La inflación está deteriorando las finanzas especialmente de los menos pudientes, es el impuesto de los pobres. Además, no se atisban perspectivas de mejora. Más bien al contrario, la tendencia en subidas de los precios de materias primas va a continuar y supuestamente también la subida de la inflación, ¿por qué?.
Muy brevemente, el cambio climático, causante de las cada vez más frecuentes inclemencias del tiempo –sequías e inundaciones- merma las cosechas, y Estados Unidos, sacrificando las exportaciones para impulsar el uso doméstico de biocombustibles, están provocando una contracción en la oferta mundial de granos. Por el lado de la demanda, y simultáneamente, China e India están incrementando el consumo enérgicamente. Un combinado explosivo y de compleja solución.
En el año 2.007 hubo ya un gap negativo entre incrementos globales de oferta y de demanda en el mundo y en tanto no se produzca algún tipo de ajuste, las materias primas subirán de precio adicionalmente y la inflación probablemente también. Los bancos de inversión continúan recomendando ponderar favorablemente el sector de agricultura en las carteras y es porque sus analistas esperan revalorizaciones adicionales en 2.008 y 2.009.
Los mercados financieros continúan haciendo oídos sordos a la situación económica y están ganando posiciones esperanzados en dos asuntos: uno, que la crisis del mercado de crédito concluirá pronto y dos, que las medidas de impulso económico adoptadas relanzarán la actividad a finales de año.
Respecto de la primera ilusión, creo que se equivocan de pleno y sostengo que lo peor está todavía por delante. En un artículo publicado el pasado 31 de enero, French Connection FED Contention, indicaba que “El quebranto que ha supuesto la broma subprime ronda, hasta la fecha, la escalofriante cifra de $130.000 millones pero se estima (Bill Gross, gestor de la mayor gestora de fondos de renta fija del mundo) que el montante final se acercará a los $250.000 millones. No quedará todo en subprime, además hay que sumar fiascos en los famosos derivados (acerca de los que hemos alertado tantas veces en el último año) como Credit Default Swaps, las perdidas vinculadas a fallidos en créditos al consumo, automoción y tarjetas de crédito, el impacto de la rebaja en las calificaciones de riesgo, que ya ha comenzado, etc... En fin se barajan números que pueden alcanzar el BILLÓN de dólares (trillón americano).
Hoy la cifra supera los $250.000 millones y la última previsión del FMI apunta precisamente hacia el BILLÓN, exactamente $945.000 millones. ¿Por qué?. Observen en el siguiente gráfico el volumen de revisiones de tipos de las hipotecas a interés variable previsto para las próximas fechas, diseñado por Bank of America.
Lamentablemente, numerosos hipotecados no serán capaces de soportar un aumento en las cuotas de sus préstamos. Además la tasa de paro está creciendo y habrá quienes no puedan afrontar los pagos. Se estima un fuerte ascenso de impagos y también de ejecuciones de embargo, aunque existe un periodo cercano a los seis meses entre la falta de pago y las ejecuciones en el que se procurará renegociar al máximo y en el que las medidas adoptadas por el gobierno pueden mitigar los problemas ligeramente.
Ante este panorama el futuro en los mercados de crédito depara una importante afloración de perdidas adicionales, ajustes en los precios de bonos y titulizaciones vinculadas, ajustes en los productos derivados vinculados, ajustes en la calificación de emisiones, emisores y aseguradoras monoline. Es decir, está pendiente otra ronda de fuerte instabilidad en los mercados.
