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IBEX 35: ¿LLEGARÁ A LOS 15.000? (II)

La posibilidad de que el índice se acerque al entorno de los 15000 puntos continúa vigente y ahora con una probabilidad superior a la que contemplábamos hace sólo unos días, cuando expuse las ideas que me inducían a descontar una pronta recuperación de los mercados (Artículo Ibex 35: ¿Llegará a los 15.000?).

La Reserva Federal ha animado al sistema, como no podía ser de otra manera dada la incierta coyuntura, rebajando 50 puntos básicos el tipo oficial y la misma cuantía el tipo de descuento. De momento, los Fed Funds (tipo oficial) se sitúan en el 4.75% y según parece descenderán adicionalmente en los próximos meses, en dirección hacia niveles del 4%.

Advertencia: No caigamos ahora en la tentación de comprar el mercado a dos manos, por llegar a la conclusión de que se ha iniciado la tendencia bajista en los tipos y que tipos a la baja suponen mercados de acciones al alza. Esta sencilla relación es una probada falacia de consecuencias muy negativas para los inversores. Recordemos que en el año 2000 los tipos USA estaban en el 6% y fueron rebajados paulatinamente hasta alcanzar un mínimo del 1% a principios del año 2.003. Mientras tanto, el Nasdaq perdió un 80% de su capitalización y el Dow Jones cayó desde cerca de los 12.000 hasta 7200 puntos aproximadamente.

Sabemos que la situación del mercado crediticio y de derivados es todavía delicada pero desconocemos el alcance real de las pérdidas, aunque la intervención de los bancos centrales (más de 670.000 millones de dólares inyectados al sistema en un mes!!!!) es sospechosa y quizá advierte de la ingente magnitud del problema.

La recuperación de los mercados tiene cierta relación con el posicionamiento bajista de los inversores a las puertas del vencimiento de opciones y futuros. De igual manera que sucedió justo antes del vencimiento del mes de agosto, se ha producido una limpieza masiva de posiciones.

Entonces, el día 16 de agosto, el mercado estaba muy castigado y el SP500 registró un mínimo en 1370 puntos. Al día siguiente, vencimiento, apareció la "bondadosa" Reserva Federal anunciando un recorte en el tipo de descuento de 0.5 puntos, de manera que el día 17 de agosto el SP500 alcanzó un máximo en 1.450 puntos (el posicionamiento en el mercado de opciones era del orden de 1.200.000 opciones PUT contra 300.000 CALL -cifras aproximadas-). Así, inversores, especuladores y coberturistas vieron desaparecer sus dineros en cuestión de horas... la banca gana!.

El viernes día 21 de septiembre, hubo otro vencimiento y en vista de la agresividad con que se han desplazado al alza los índices en los últimos días, recorriendo el SP500 cerca de 100 puntos y el Ibex35 unos 1000 puntos, las posiciones abiertas bajistas, mayoritarias, quedarán fulminadas una vez más... ouchhh, la banca gana!.

Es de particular interés comentar el comportamiento del mercado español esta semana. El lunes se produjo una ruptura a la baja intradiaria en falso, al perder la cota de los 13.580 puntos durante una hora, introduciendo miedo entre los partícipes y animando a más de uno a apostar por caídas adicionales... dos días después tras una fulgurante recuperación, el Ibex consiguió un máximo en 14.539. Multitud de posiciones expirarán mañana en números rojo fosforito.

La situación económica no ha cambiado a mejor ni tampoco se han solucionado los problemas -que nos han explicado que hay- tras la bajada de tipos. El mercado es un ente vivo, irracional y nervioso en ocasiones pero a pesar de sus convulsiones no conviene perder la perspectiva de los fundamentos económicos.

En Estados Unidos, confío en una vuelta de los índices a la zona de máximos del año, incluso algo más, durante las próximas sesiones pero desafortunadamente los datos económicos no acompañan y las ligeras subidas esperadas pueden acabar en humo muy pronto.

El Ibex no disfrutará de nuevos máximos, actualmente trabajo con la hipótesis de haber visto los máximos del ciclo del selectivo español -15.500- y aprovecharía las actuales subidas como una segunda oportunidad para quienes no pudieron vender o aligerar sus carteras antes de las caídas del verano. Para inversores más agresivos, sugiero estudiar la posibilidad de, en su debido momento, posicionarse a la baja contra el Ibex. Lamentablemente la situación económico-financiera tendrá que empeorar antes de producirse una recuperación sostenida.

Un saludo a todos.


Antonio Iruzubieta
CEFA


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