IBEX 35: ¿LLEGARÁ A LOS 15.000? (II)
Antonio Iruzubieta
Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.
Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros
como gestor, asesor de patrimonios y analista independiente. |
La posibilidad de que el índice se acerque al entorno de los 15000
puntos continúa vigente y ahora con una probabilidad superior a la
que contemplábamos hace sólo unos días, cuando expuse las
ideas que me inducían a descontar una pronta recuperación de los
mercados (Artículo Ibex
35: ¿Llegará a los 15.000?).
La Reserva Federal ha animado al sistema, como no podía ser de otra
manera dada la incierta coyuntura, rebajando 50 puntos básicos el tipo
oficial y la misma cuantía el tipo de descuento. De momento, los Fed
Funds (tipo oficial) se sitúan en el 4.75% y según parece descenderán
adicionalmente en los próximos meses, en dirección hacia niveles
del 4%.
Advertencia: No caigamos ahora en la tentación de comprar el mercado
a dos manos, por llegar a la conclusión de que se ha iniciado la tendencia
bajista en los tipos y que tipos a la baja suponen mercados de acciones al alza.
Esta sencilla relación es una probada falacia de consecuencias muy negativas
para los inversores. Recordemos que en el año 2000 los tipos USA estaban
en el 6% y fueron rebajados paulatinamente hasta alcanzar un mínimo del
1% a principios del año 2.003. Mientras tanto, el Nasdaq perdió
un 80% de su capitalización y el Dow Jones cayó desde cerca de
los 12.000 hasta 7200 puntos aproximadamente.
Sabemos que la situación del mercado crediticio y de derivados es todavía
delicada pero desconocemos el alcance real de las pérdidas, aunque la
intervención de los bancos centrales (más de 670.000 millones
de dólares inyectados al sistema en un mes!!!!) es sospechosa y quizá
advierte de la ingente magnitud del problema.
La recuperación de los mercados tiene cierta relación con el posicionamiento
bajista de los inversores a las puertas del vencimiento de opciones y futuros.
De igual manera que sucedió justo antes del vencimiento del mes de agosto,
se ha producido una limpieza masiva de posiciones.
Entonces, el día 16 de agosto, el mercado estaba muy castigado y el SP500
registró un mínimo en 1370 puntos. Al día siguiente, vencimiento,
apareció la "bondadosa" Reserva Federal anunciando un recorte
en el tipo de descuento de 0.5 puntos, de manera que el día 17 de agosto
el SP500 alcanzó un máximo en 1.450 puntos (el posicionamiento
en el mercado de opciones era del orden de 1.200.000 opciones PUT contra 300.000
CALL -cifras aproximadas-). Así, inversores, especuladores y coberturistas
vieron desaparecer sus dineros en cuestión de horas... la banca gana!.
El viernes día 21 de septiembre, hubo otro vencimiento y en vista de
la agresividad con que se han desplazado al alza los índices en los últimos
días, recorriendo el SP500 cerca de 100 puntos y el Ibex35 unos 1000
puntos, las posiciones abiertas bajistas, mayoritarias, quedarán fulminadas
una vez más... ouchhh, la banca gana!.
Es de particular interés comentar el comportamiento del mercado español
esta semana. El lunes se produjo una ruptura a la baja intradiaria en falso,
al perder la cota de los 13.580 puntos durante una hora, introduciendo miedo
entre los partícipes y animando a más de uno a apostar por caídas
adicionales... dos días después tras una fulgurante recuperación,
el Ibex consiguió un máximo en 14.539. Multitud de posiciones
expirarán mañana en números rojo fosforito.
La situación económica no ha cambiado a mejor ni tampoco se han
solucionado los problemas -que nos han explicado que hay- tras la bajada de
tipos. El mercado es un ente vivo, irracional y nervioso en ocasiones pero a
pesar de sus convulsiones no conviene perder la perspectiva de los fundamentos
económicos.
En Estados Unidos, confío en una vuelta de los índices
a la zona de máximos del año, incluso algo más, durante
las próximas sesiones pero desafortunadamente los datos económicos
no acompañan y las ligeras subidas esperadas pueden acabar en humo muy
pronto.
El Ibex no disfrutará de nuevos máximos, actualmente trabajo
con la hipótesis de haber visto los máximos del ciclo del selectivo
español -15.500- y aprovecharía las actuales subidas como una
segunda oportunidad para quienes no pudieron vender o aligerar sus carteras
antes de las caídas del verano. Para inversores más agresivos,
sugiero estudiar la posibilidad de, en su debido momento, posicionarse a la
baja contra el Ibex. Lamentablemente la situación económico-financiera
tendrá que empeorar antes de producirse una recuperación sostenida.
Un saludo a todos.
Antonio Iruzubieta
CEFA
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