Antonio Iruzubieta
Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.
Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros
como gestor, asesor de patrimonios y analista independiente. |
En el escrito de la pasada semana (Entre
la espada y la pared), indicaba la posibilidad, contra todo pronostico, de
asistir a un movimiento al alza en los índices. No aludí a los motivos
que me inducen a barajar un escenario alcista (pero correctivo) aunque me gustaría
compartirlos, de manera que podamos entender mejor los fundamentos de la idea.
En primer lugar, el posicionamiento de los inversores en los mercados está
demasiado desplazado hacia el lado bajista y el sentimiento /confianza
de los inversores se muestra muy deprimido también. Estos hechos
se corresponden con la coyuntura de los mercados; crisis en los mercados de crédito,
desconfianza en el alcance financiero e impacto potencial en la economía
real, sector financiero muy castigado en bolsa, mes de septiembre, ( es el de
peor comportamiento del año según la estadística de los últimos
50 años), etcétera...
Según la teoría de la opinión contraria, conviene observar
el mercado con cierto escepticismo y esperar que suceda lo imprevisible. En este
sentido, estos días el mercado está cayendo, las noticias van de
mal en peor y algunos inversores salen vendiendo apresuradamente, incluso sin
preguntar a qué precio: ¿es momento de comprar?.
Las pasadas sesiones de contratación han estado plagadas de huellas técnicas
que en anteriores ocasiones han coincidido con suelos intermedios de mercado.
Por ejemplo, el volumen de negociación a la baja superior en diez veces
el negociado al alza ( incluso se acercó a los 20x, y este hecho es considerado
como "selling climax"). Además, cuando los nuevos mínimos
registrados en una sesión de contratación superan los 400 títulos
suele producirse un suelo significativo. También ha ocurrido en el NYSE.
Los ejecutivos de las empresas cotizadas, insiders, han registrado en el mes de
agosto el mayor volumen de compra de acciones desde el mes de agosto de 2006,
justo antes del rally que empujó a los índices agresivamente al
alza hasta finales de año. El ratio de ventas/compras se encuentra cerca
de los $12.5x$1; ratios por debajo de los 20x1 se consideran alcistas pero en
el entorno de 10x1 es territorio claramente alcista para las acciones. Además,
cerca del 45% del total de operaciones de compra se centró en el sector
financiero. Los movimientos del mercado son más fiables cuando son liderados
por el sector financiero.
Recordemos que tras la publicación de los datos de paro, por cierto nefastos,
del pasado viernes se produjo una caída muy acusada en los mercados. Sin
embargo, el sector de "Brokers & Dealers" consiguió salvarse
de la quema. Este comportamiento es también positivo para considerar la
formación de un suelo.
La Reserva Federal y el BCE han contribuido a calmar la desconfianza dotando
al sistema de una impresionante borrachera de liquidez, ¡¡¡cuidado
con la resaca!!!. Además, la FED ha rebajado la tasa de descuento (utilizada
por los bancos como ventanilla de urgencia ante necesidades de liquidez, aunque
ha sido una medida más de imagen que efectiva) en medio punto y ahora el
consenso de mercado apunta a rebajas en el tipo oficial del dinero, especialmente
después de conocer los datos de paro y creación (destrucción)
de empleo de agosto.
Ante la previsión de recortes de tipos, los mercados suelen reaccionar
al alza. En Europa, el BCE ha lanzado un mensaje tranquilizador respecto de los
tipos y ahora, al menos en el corto plazo, no continuarán al alza.
En USA, tras los datos de paro de agosto, hay quienes (por ejemplo Paul McCulley
de Pimco) descuentan la posibilidad de un recorte de tipos de nada menos que 100
puntos básicos de aquí a final de año.
En definitiva, el mercado está nervioso y sin rumbo claro, los alcistas
tienen miedo de comprar agresivamente debido a que quizá se agrave la situación
crediticia y también económica, y los bajistas tienen ahora la mosca
detrás de la oreja porque saben que un recorte de tipos de entidad propulsará
al mercado al alza con energía.
Por tanto, conviene vigilar muy atentamente los niveles técnicos
de los índices, Si el Dow es capaz de superar la zona 13.400 apuesto
por el escenario descrito y eventuales alzas. Si por el contrario, cierra por
debajo de los 13100 puntos, entonces, diré que este escrito no lo he firmado
yo, tendrán razón los bajistas. El índice SP500 tiene sus
respectivas zonas de control en 1484 por arriba y 1430 por abajo.
El comentario está basado en el estudio de datos del mercado americano
porque lamentablemente, no disponemos de datos suficientes en nuestro mercado
que permitan valorar debidamente el fondo de la cuestión. La globalización
económica es también financiera e incluye a los mercados que, por
norma general, se mueven todos en la misma dirección aunque con distintas
longitudes de onda. De ahí que si se contemplo un potencial repunte en
USA también creo que lo disfrutará SPAIN.
Como decía, existe la posibilidad remota de que el Ibex 35 ascienda en
busca de los 15000 puntos. Sin embargo, desde el punto de vista técnico,
puede darse el caso de completar de manera simétrica el desarrollo de una
figura muy interesante de medio y largo plazo y para ello es factible un escape
al alza intenso y rápido, que por otro lado descoloque el posicionamiento
de tantos bajistas. La media móvil de 200 sesiones se encuentra cerca de
los 14.600 puntos y esa zona sí que podría actuar de imán.
Si el Ibex perfora a la baja el nivel 13.580 anularé la ventana de oportunidad
alcista expuesta.
Un saludo a todos.
Antonio Iruzubieta
CEFA
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