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MERCADO FINANCIERO CHINO


Antonio Iruzubieta
25 de junio de 2007 


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Antonio Iruzubieta
Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros como gestor, asesor de patrimonios y analista independiente.
Como sabemos, China es un país con más de 1200 millones de habitantes que disfruta un sorprendente ritmo de crecimiento, cercano al 11% de media en los últimos años, más propio de una nación pequeña o incluso de un buen fondo de inversión.

Hace 20 años China era un país comunista que no participaba en el comercio mundial, no tenía mercado ni capacidad productiva y sus cifras macroeconómicas eran minúsculas en comparación con las grandes economías mundiales.

Tras unos años de trabajo intenso y sigiloso, hoy es la cuarta economía más grande del planeta y su capacidad productiva le ha convertido la principal fábrica de bienes del mundo. El camino recorrido ha sido impecable en cifras globales, aunque no tanto en el cumplimiento de las normas internacionales de derechos humanos y de los trabajadores, ni en la manipulación para mantener su moneda intencionadamente barata y así poder vender masivamente al exterior (devaluación competitiva?). Dos factores sin los que la vigorosa expansión económica que están experimentando habría sido impensable.

Según el consenso de expertos económicos internacionales, el Yuan chino muestra una infravaloración cercana al 25%. A menos que las autoridades permitan una flexibilización en su política de mantener controlado el sistema de flotación de la divisa, instaurado en 1.998, los desequilibrios globales tenderán a agravarse.

El volumen total de reservas acumuladas ronda los $1.2 trillones. Hoy es el principal acreedor mundial y gran financiador del consumidor americano. Las reservas ingentes que generan, gracias al intercambio de bienes por monedas exteriores, eventualmente supondrá un problema interno traducido principalmente en presiones inflacionistas. De hecho, a pesar del caso omiso a las frecuentes llamadas de atención por parte de EEUU, ya existen voces que desde dentro planteando este asunto como un problema y están pidiendo la instauración pronta de una política de flotación más flexible para el Yuan.

En caso contrario, es decir de continuar siendo inflexibles, existe cierta inquietud por la posibilidad de que los americanos implanten medidas proteccionistas ante un problema que, según parece, a día de hoy no pueden manejar de otro modo. Puede ser una medida peligrosa, estratégicamente cuestionable y con repercusión negativa para EEUU y especialmente para los mercados. La gran cartera de deuda americana que ostenta el gigante asiático podría ser utilizada perniciosamente.

Breve observación: En el supuesto de permitir al Yuan subir, habrá que analizar la evolución posterior de las cifras de inflación en USA. Surgirán tensiones de precios por el encarecimiento de los productos chinos masivamente introducidos en el mercado americano. Consecuencia no pretendida pero lamentablemente presente e incómoda para la evolución de los tipos de interés... y para los mercados.

El mercado financiero chino está muy fuerte, los enormes flujos de fondos que atraen pueden estar causando un proceso especulativo cuyo final, ya vivido en otros procesos de especulación similares, vendrá acompañado de lagrimas. De ahí las medidas adoptadas por las autoridades: tímidas subidas de tipos de interés, aumento del coeficiente de caja y de la fiscalidad de operaciones financieras. Son medidas que considero simples gestos y de momento no muestran preocupación extrema, porque si así fuera los tipos de internes serían modificados al alza con firmeza, y no a golpecitos de 0.27 puntos. Greenspan también actuó con "firmeza" antes del desplome del Nasdaq en el año 2000.

DATOS SOBRE LA BOLSA CHINA

La bolsa china es foco de atención de analistas e inversores, cotiza con PER superior a 40 veces beneficios y según este parámetro se considera un mercado sobrevalorado, sin embargo sigue subiendo. Sólo en el primer trimestre del año los chinos han abierto cerca de 5 millones de cuentas para operar en bolsa (durante todo el año 2006 se abrieron 3 millones) y el volumen de negociación en el mercado de valores ha ascendido a $16.4 billones al día, frente a los $5 billones diarios de hace tan sólo medio año. Las empresas que cotizan simultáneamente en la bolsa de Shangai y en la de Hong Kong, son 37, muestran una diferencia en sus cotizaciones disparatada, incluso llegando a darse el caso de compañías que cuestan el doble en China que en Hong Kong... ¡la misma compañía!.

Por primera vez en la historia, el volumen de acciones que cotizan en el mercado de valores chino es superior al combinado de todas las bolsas asiáticas, incluidas las de Japón, Singapur, Hong Kong y Tailandia. No hay duda de que China ya se ha convertido en un referente para los mercados financieros globales.

CHINDEX INTERNATIONAL. Mensual


Así, las condiciones que manifiesta la bolsa china son las que reúnen los mercados considerados especulativos. Sobrevaloración de activos, exceso de confianza inversora y de liquidez; es un combinado explosivo que sugiere cautela.

No obstante, según palabras de Keynes, el mercado puede permanecer cotizando irracionalmente durante más tiempo del que el inversor es capaz de aguantar solvente. Es decir, las alzas podrían continuar mientras no se aprecie un detonante serio que cause presión de ventas y/o se deteriore la pauta técnica de precios.
Así, teniendo presente la situación de "boom" del mercado chino y estando preparados para recoger beneficios, tan pronto como detectemos el detonante que provoque presión de ventas continuadas, las alzas continúan y existen oportunidades interesantes de inversión.

Existe un ETF muy interesante que replica los movimientos de la bolsa china, con símbolo FXI. Además, empresas con símbolos CYD, CHINA, FMNC, SNDA, y otras como la interesante empresa gestora de hoteles comentada hace unos días en estas páginas, pueden ofrecer buenas alternativas. Sugiero en cualquier caso mucha atención a las posiciones abiertas en este mercado porque los procesos de ventas tras extensiones alcistas bruscas se producen sin previo aviso y son muy rápidos.

Un saludo a todos.


Antonio Iruzubieta
CEFA



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