Antonio Iruzubieta
Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.
Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros
como gestor, asesor de patrimonios y analista independiente. |
Observando las cifras económicas que hacen públicas el gobierno
y el Instituto Nacional de Estadística llegamos a la conclusión
de que la situación de la economía española es boyante
y además la inercia es fuerte y continuará en el futuro. Así,
extrapolando esos datos y previsiones económicas al mercado bursátil
se puede inferir entonces que éste se encuentra en tendencia alcista
sostenida y duradera.
El mercado es un mecanismo de descuento de los acontecimientos futuros. Hoy
disponemos de unos datos macroeconómicos razonablemente
positivos y el mercado de valores cotiza casi en máximos
históricos. Sin embargo, las previsiones económicas reales
se están ensombreciendo de forma seria y el mercado de valores continua
arriba.
El Fondo Monetario Internacional, exento de intereses electoralistas, acaba
de hacer público un informe sobre la situación económica
española, en el que se pueden observar datos muy relevantes de cara al
futuro. Las autoridades españolas no hablan igual de claramente.
Algunos de esos datos son: la economía española carece de competitividad,
ha desarrollado un modelo de crecimiento muy desequilibrado basado en un sector
que no aporta mejorías en lo referente a la competitividad exterior,
ha generado un desfase en la balanza de pagos fruto de lo cual el déficit
exterior se sitúa casi en el 10% del Producto Interior Bruto (líderes
en el mundo), la inversión extranjera en España cae fuertemente
(-24% en 2.006) y la española en el exterior sube más violentamente
todavía (+80% en 2.006).
La situación en que se encuentra la economía española
es complicada de resolver sin prestar atención a la competitividad,
productividad y a la inversión en Investigación y Desarrollo.
Es especialmente complejo si nosotros mismos preferimos invertir nuestro dinero
en el exterior antes que aquí (+80%) y si además los extranjeros
disminuyen su ritmo inversor en nuestro país.
Jean Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo, ha alertado recientemente
de la situación , anunciando que "la productividad española
supera ligeramente el 0%, nivel sumamente bajo e insatisfactorio" y también
que "en España existe un verdadero interrogante sobre el aumento
de productividad, variable que no se encuentra para nada al nivel de una economía
industrializada..." .
El consumo es el verdadero motor de nuestra economía pero
este factor se encuentra ante una encrucijada. La fortaleza del consumo está
siendo sostenida cada día más por unos niveles de deuda enormes
y crecientes y también por el llamado efecto riqueza de las familias. La
deuda, con los tipos de interés al alza irá lastrarando el consumo;
además de la subida experimentada (euribor al 2,1% en junio de 2005 y al
4.16% hoy) parece que asistiremos al menos una subida adicional de los tipos en
Europa.
| EURIBOR A UN AÑO |
 |
El efecto riqueza se sustenta a su vez en las altas valoraciones de activos
mobiliarios e inmobiliarios y ambos muestran síntomas claros de final
de ciclo. Es decir, se esperan retrocesos en sus precios. A continuación
indico algunos comentarios de interés al respecto, unos publicados por
mí en estas páginas (cuyas lecturas siguen vigentes) y otro por
Bloomberg, todos mostrando la situación de vulnerabilidad en que se encuentran
nuestros mercados.
"Breves observaciones
de largo plazo" es el título de un artículo publicado
en estas páginas el pasado 15 de febrero y comenzaba con el siguiente
párrafo "La temporada cíclicamente alcista de los mercados,
noviembre a mayo, está dando unos resultados francamente positivos. No
obstante, animo a observar los siguientes datos, especialmente a aquellos que
piensan que la fiesta nunca acaba. A decir verdad, las fiestas siempre acaban."
Sector inmobiliario y bolsa,
del día 12 de marzo.
Bloomberg, (Vacation
Homes Boom in Spain May Bust as Banks Recoil).
Observamos en el siguiente gráfico del Ibex-35 lo sucedido cada vez
que el indicador de la parte superior (RSI) ha superado la zona de 80. El mercado
ha sufrido a continuación unas correcciones importantes. En las próximas
semanas asistiremos al inicio de la siguiente.
No resulta aventurado esperar una corrección de al menos un 12% desde los
niveles de cotización actuales, aunque quizá primero el mercado
intente recuperar un punto más al alza antes de girarse de nuevo y caer
con fuerza.
Una vez más sugiero cautela y aprovechar los actuales precios
para vender y aumentar el efectivo en la cartera. Durante el presente año
habrá oportunidades infinitamente mejores para comprar y ganar con riesgo
limitado. Utilizar estrategias para aprovechar las caídas esperadas es
muy buena opción también en términos de rentabilidad-riesgo.
Un saludo a todos,
Antonio Iruzubieta
CEFA
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