Antonio Iruzubieta
Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas
Financieros.
Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros
como gestor, asesor de patrimonios y analista independiente. |
El mercado americano parece decidido a no ceder las ganancias acumuladas en
los últimos trimestres. Aunque se muestra cansado y enviando señales
confusas, de momento está capeando de manera airosa los vaivenes producidos
por factores varios, como hemos comprobado.
Me congratula observar que una de mis previsiones básicas respecto de los
mercados de inversión para el presente año está siendo reflejada:
claro aumento de volatilidad. Ahora, lo verdaderamente importante es asignar
probabilidades fiables respecto de la dirección del siguiente tramo de
medio plazo en los precios.
Los descensos de las pasadas sesiones han provocado mucho desasosiego entre los
participantes y en binomio miedo-codicia se está ajustando después
de haber estado muchos meses en modo complaciente.
Las últimas noticias que parecen preocupar en los últimos días
están relacionadas con la debilidad del mercado hipotecario y la
posibilidad de contagio al resto de sectores. Es cierto que ya han quebrado
un buen número de compañías, 36 en concreto, hipotecarias
de alto riesgo y alguna más sucumbirá en las próximas fechas.
Se ha utilizado un gran ventilador para diseminar estos hechos por todos los rincones
e inducir un poco al miedo de los inversores.
El mercado ha respondido de forma curiosa y totalmente predecible. A medida que
los índices caían , se informaba del riesgo de contagio y efecto
dominó en la cadena de préstamos fallidos cuando de momento es una
teoría vaga, en mi opinión. Los créditos hipotecarios americanos
han sido titulizados masivamente, y vendidos a inversores europeos y asiáticos,
y han incorporado porcentajes de los de mayor riesgo en carteras de emisiones
con mejores calificaciones de riesgo, de forma que aunque se destruya esta casa
de naipes de alto riesgo, de momento el sistema aguantará. El problema
serio en el mercado hipotecario puede venir después y quizá por
otras vías, comentaremos.
El caso es que los datos de sentimiento del mercado (ratios put/call, encuestas
de sentimiento, índices de volatilidad implícita, etc...) se han
disparado mostrando cómo la codicia se ha transformado en miedo violentamente.
Este hecho ha sucedido con los índices algo castigados en el corto plazo
y en puertas del vencimiento de opciones y futuros, que se produce hoy mismo.
El sabio mercado amaga con desplomarse, a continuación se da la vuelta
agresivamente al alza y hoy cerrará con muchos contratos de opciones en
valor cero. De manera que los inversores posicionados a la baja y/o posicionados
en opciones para cubrir carteras, en esta ocasión tampoco podrán
beneficiarse. La estadística muestra que la semana de vencimiento de marzo
es históricamente alcista para los mercados.
Esta caída no parece haber sido "la buena" pero los datos macro
conocidos en las últimas semanas nos permiten afianzar la perspectiva y
seguir esperando a que llegue en los próximos meses. Repasamos: revisión
del PIB del cuarto trimestre del 3.5 % al 2.2%. Pedidos a fábrica en enero
negativo, -5.6%. Ventas al por menor (ex autos y gasolinas) negativo, -0.3%. Creación
de empleos en febrero, 97.000, (unos 35.000 puestos por debajo de lo necesario
y por debajo también de la expectativa que tenía el mercado). Bienes
duraderos enero negativo, -7.8%. Ventas de casas nuevas enero, negativo, -16.6%.
Índice de compradores de Chicago 47.9% (lecturas por debajo de 50 indican
recesión).
En estos momentos, el factor estacional todavía juega a favor del mercado,
la temporada octubre mayo es estadísticamente alcista, ver el gráfico
siguiente. (más información pulsando aquí.)
No obstante, la curva de tipos continua invertida, los desequilibrios y déficit
varios persisten y el mercado inmobiliario todavía no ha purgado los
excesos totalmente. Lo más relevante es que parece que ya hemos visto
el techo en el actual ciclo de beneficios empresariales. El consenso de analistas
estima un crecimiento de un sólo dígito para el presente año.
Los mercados de acciones son mecanismos de descuento de acontecimientos futuros
y el consenso de hoy indica que el futuro será peor pero la bolsa todavía
no lo ha descontado.
A continuación exponemos una proyección esperada para el
próximo futuro en los mercados a través de gráfico del
ETF del nasdaq.
En la medida que en las próximas sesiones el QQQ ascienda y lo haga con
volumen de contratación decreciente alcanzando el objetivo indicado en
el gráfico, el mercado ofrecerá una de las oportunidades más
claras y fiables de los últimos tiempos para obtener elevada rentabilidad.
Sugerencia: Vigilar de cerca el comportamiento del volumen para confirmar
este escenario antes de abrir posiciones porque si no se produce como he descrito,
no se desencadenará señal de venta seria.
Recordemos que a través de ETF podremos sacar partido de las subidas (QQQ, SPY,
DIA) así como de las caídas (QID, DOG, PSQ) de los índices en mercados de contado,
con riesgo limitado y controlable.
Un saludo a todos.
Antonio Iruzubieta
CEFA
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