Antonio Iruzubieta
Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.
Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros
como gestor, asesor de patrimonios y analista independiente. |
Los precios registrados en los mercados internacionales del Petróleo y Gas Natural
acumulan unas caídas desde sus máximos del 34,2% y 70% respectivamente.
El Crudo marcó su máximo histórico el pasado mes de julio -$78.4 por barril-
y desde entonces ha perdido un tercio de su valor en un proceso de ventas rápido
pero ordenado. No se han producido grandes descalabros en el mundo de la inversión.
Sólo los hedge funds más ponderados en el sector han sufrido los vaivenes y muchos
acumulan rentabilidades negativas.
| CRUDO WEST TEXAS 1998-2007 (gráfico mensual) |
 |
El precio del Gas Natural, sin embargo, se ha movido más agresivamente
y sí ha dejado damnificados seriamente dañados en el camino. En diciembre del
2.005 cotizó su máximo histórico en 15.78 dólares y sólo 10 meses después se situó
en $4.59 (-70.9%). El proceso de ventas fue devastador, sucesivos huecos de apertura
a la baja, largas barras bajistas en gráficos diarios, caídas sin mínimas correcciones
técnicas al alza y por fin un proceso, que considero de formación de suelo de
largo plazo, excesivamente volátil.
El último coletazo bajista del pasado mes de septiembre, se dejó sentir arrastrando
a la tumba a un gran hegde fund (Amaranth) con cerca de $5.000 millones. El suelo
mencionado continua en vigor dentro de un amplio rango de fluctuación y con un
sentimiento inversor cada día más deprimido. El mercado muestra escaso interés
por invertir en este sector.
| GAS NATURAL 1998-2007 (gráfico mensual) |
 |
Las empresas de los sectores de Petróleo y Gas, así como los ETF del sector y
los Trust canadienses, exploradores, compañías de servicios y auxiliares petrolíferos,
etc... han perdido abultados porcentajes en sus cotizaciones y se encuentran en
situación delicada; no atraen fondos capaces de absorber las ventas y sustentar
sus cotizaciones bursátiles. Los gestores más agresivos han rotado sus carteras
vendiendo energías y comprando tecnológicas.
Varios informes de mercado recientes dan la bienvenida a un mercado que consideran
bajista en los mercados de energías fósiles, anticipan duradero en el tiempo,
y aluden al calentamiento de la tierra como importante factor de debilidad de
la demanda. La moderación económica esperada también permite prever una menor
demanda. Ambos factores junto con la rotación sectorial comentada, han provocado
los recortes de precios.
La fuerte inercia de las economías China e India supone mayores necesidades energéticas,
la demanda de ambos crece significativamente cada año. Crecimientos del PIB próximos
al 10% aportan mayor bienestar entre las clases más pobres y fomentan la inclusión
de más gente en el mercado de consumo. Un consumo que eventualmente necesita energía,
en forma de gasolina o diesel, gas natural, derivados del petróleo, etc...
BREVES DATOS PARA LA REFLEXIÓN
Oferta: Debido a la falta de descubrimiento de nuevos yacimientos, los
"exploradores" buscan en lugares más complicados donde la extracción del crudo
es cada vez más difícil, necesita sofisticada tecnología, requiere mayor
gasto y los pozos que encuentran contienen crudo pesado y costoso de refinar.
Demanda: Estados Unidos consume cerca del 25% de la energía global cuando
son sólo el 5% de la población mundial y tienen un crecimiento del PIB del 3%.
Por otro lado, China consume sólo el 9% de la energía global siendo casi un cuarto
de la población mundial y con una economía creciendo a tasas del 10%.
La relación USA China es inversa en cuanto a población y consumo de energías y
si los crecimientos de China e India continúan fuertes es de esperar que la demanda
también continúe presionando al alza vigorosamente.
Contingencias: las relaciones entre el mundo occidental y los países productores
de petróleo pueden causar imprevistos que pongan de manifiesto seriamente la grave
dependencia de las economías. Países como Iran, Siria, Iraq, Venezuela, Nigeria,
Rusia y otros, tienen la capacidad de crear perturbaciones y desestabilizar los
mercados y los precios. La coyuntura geopolítica es muy delicada y un movimiento
en falso puede hacer saltar todas las alarmas y catapultar al alza los precios
del crudo y del gas.
Los precios del petróleo y gas pueden caer y vivir episodios de debilidad
como cualquier otro activo cuando se encuentra en fase alcista de largo plazo.
Son correcciones normales dentro de la tendencia principal y en el caso que nos
ocupa, mientras no se observen señales técnicas de cambio de tendencia, ambos
se encuentran en tendencias alcistas de largo plazo. Los datos para la
reflexión apuntados apuntalan la base alcista de fondo en la tendencia.
COMPAÑÍAS DEL SECTOR
De vuelta al mercado, en mi modesta opinión, las caídas de la cotización de las
compañías relacionadas con el sector, así como de varios instrumentos de inversión
relacionados, están cerca de su fin.
Conviene fijarse en empresas de exploración y servicios petrolíferos, trusts canadienses,
Exchange Traded Funds y compañías de gas natural. De momento, evitar las grandes
petroleras y las de servicios integrados.
Quien esté interesado en intervenir directamente en el mercado del petróleo sin
usar derivados, existen unos ETF relacionados con la cotización del crudo, de
nueva creación y muy interesantes. Permiten posicionarse apostando tanto al alza
como a la baja y en el mercado de contado. (Símbolos UCR y DCR respectivamente;
cotizan en AMEX).
El gráfico siguiente muestra la evolución de un ETF que replica la evolución del
West Texas.
El ETF del gráfico anterior es preferible al fondo mencionado previamente (ucr)
porque es más liquido y resulta más eficiente para operar. La sobreventa que muestran
los gráficos es digna de consideración y en el caso de numerosas empresas del
sector es extrema. El ETF del gráfico también está excesivamente sobrevendido
pero, ¿se han fijado el fuerte incremento de volumen en zona de mínimos?.
Pronto asistiremos a un rebote considerable de los precios.
Suerte y un saludo.
Antonio Iruzubieta
CEFA
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