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Comentario

M?XIMOS HIST?RICOS SIN EUFORIA NI RUBOR. SP500, NASDAQ, TEOR?A DE DOW

Antonio Iruzubieta el 17/05/2017

Despu?s de alcanzar nuevo m?ximo hist?rico el lunes, las bolsas apeas reaccionaron y nuevamente mostraron ayer su comportamiento bajo los efectos de la anestesia “reflacionista”, las cotizaciones cerraron casi planas despu?s de una sesi?n anodina y sin noticias de calado.

El S&P500 perdi? ayer un insignificante -0.1% en la sesi?n n?mero 15 con desplazamientos del 0.5% o inferiores. Se trata de la segunda vez en la historia, despu?s de una secuencia de 20 d?as de duraci?n en febrero del a?o 1969, que se observa tan limitada amplitud en los desplazamientos de la bolsa USA.

S&P500 60 minutos

 

 

 

 

La econom?a se comportar? mejor en este segundo trimestre que en el anterior, los beneficios empresariales han comenzado a mejorar por primera vez tras la potente recesi?n oficial de 6 trimestres en negativo y los ?nimos de los consumidores y empresarios parecen altos, seg?n reflejan las encuestas.

Son los principales argumentos empleados por Wall STreet para mantener vigoroso el “esp?ritu animal” de los inversores, para animar a la gente a comprar riesgo y justificar la fortaleza y resistencia del mercado.

Eric Rosengren, presidente de la FED de Boston, dijo la semana pasada algo que ha pasado desapercibido entre medios y analistas. Ahora que aumentan las inquietudes sobre el momento de comenzar a reducir el balance de la FED, m?s sobre su impacto en econom?a y mercados financieros, Rosengren parece descre?do respecto de la pretendida robustez de la econom?a y afirma que:

  • “expect the return of Quantitative Easing or QE. ?I think it is inevitable that we?re going to be talking about the balance sheet expanding during recession,?

El Sr. James Bullard, presidente de la FED de St. Louis, parece corroborar la idea de su colega:

  • ?“QE is a distinct possibility the next time the economy hits a speed bump”.

Ceremonia de la confusi?n en estado puro. Por una parte, se defienden las bondades de la econom?a y el propio comunicado de la ?ltima reuni?n del FOMC afirma que la ralentizaci?n del primer trimestre fue puntual y que esperan recupere el br?o durante el resto del a?o. Seg?n avanzan algunos datos adelantados cabe cierta recuperaci?n de PIB en este trimestre y de momento nada m?s, ser?a imprudente proyectar gran brote de la econom?a.

La necesidad de normalizar y subir tipos para recuperar herramientas de pol?tica monetaria con las que poder afrontar la siguiente recesi?n, cuando quiera que surja, es una prioridad.

Pero no exenta de riesgos, m?s si cabe ahora que la inflaci?n est? cayendo de nuevo y las expectativas a futuro se han desplomado (seg?n encuesta de la?University of Michigan sobre expectativas de inflaci?n a 5 y 10 a?os que la sit?an en el 2.3%, la lectura m?s baja desde que comenzase la encuesta en 1979)?por no citar datos de evoluci?n econ?mica tan elocuentes como el ?ndice de Sorpresas econ?micas de City, vean el gr?fico siguiente:

CITY ?NDICE DE SORPRESAS ECONOMICAS

El pasado d?a 11 de este mes, el Sr. Draghi por su parte, defendi? ante el parlamento holand?s la necesidad de mantener vivo el programa de est?mulos -QE-.?

El Balance del BCE ha alcanzado por primera vez en la historia el nivel de 4.5 billones de d?lares, superando los $4.4 Billones del Banco de Jap?n e igual cantidad de la FED.

Al ritmo actual de fabricaci?n de dinero, 60.000 millones de euros al mes, el balance habr? engordado hasta superar los 5 BILLONES en marzo del a?o pr?ximo.

Entre los tres grandes Banksters, acumulan alrededor de $13.3 Billones, frente a los $2.826 billones del a?o 2004, desglosado as?: $856.000 millones del BCE, $770.000 de la FED y $1.200.000 millones del Banco de Jap?n.

BALANCE DEL BCE

El BCE, en general los Bangsters, se enfrentan a un desaf?o serio, otro, como es cuidar al extremo su comunicaci?n y actuaciones para evitar un brusco despertar de los inversores tras a?os de anestesia total de mercados.?

Desvincular el “Taper” o reducci?n del balance de las expectativas de subidas de tipos es importante y necesario para evitar un torrente de oferta de papel en los mercados.

Los pa?ses que presentan unas din?micas de crecimiento m?s d?biles y vulnerables, con perspectivas m?s ajustadas, ser?n los m?s castigados con la normalizaci?n, sus mercados secundarios de deuda sufrir?n huida masiva de inversores y los tipos de inter?s y primas de riesgo se disparar?an.

En el mundo de la renta fija ser?n las empresas menos solventes, calificadas como High Yield y Junk, las que realmente sufran y sus bonos podr?an caer en precio muy bruscamente de la noche a la ma?ana.

De momento, los banqueros centrales intentan aparentar normalidad, mirando fijamente las reacciones de los mercados ante cualquier declaraci?n de intenciones. Se juegan mucho.

Los inversores, por su parte, parecen estar entusiasmados con la renta variable, seg?n indica la encuesta de Merrill Lynch “BAML Fund Manager Survey Most Crowded Trades” es el activo m?s demandado, especialmente el tecnol?gico Nasdaq.

De acuerdo con la teor?a de la opini?n contraria, conviene aumentar la cautela cuando todos los inversores concentran sus inversiones en un determinado activo convencidos de que ganar?n mucho dinero.?

NASDAQ-100, semana

 

 

 

 

 

As?, toda atenci?n es poca ante un escenario t?cnico tan delicado y extremo como el actual. El “Nasdaq Play” comentado en post del 3 de mayo permanece intacto y mostrando una pauta muy interesante por la que apostar decididamente, orientada a obtener rentabilidades de doble d?gito en pocas semanas.

Recordemos un detalle t?cnico para la reflexi?n, como es la gran divergencia mostrada entre el Dow de Industriales y el Dow de Transportes, seg?n la famosa Teor?a de Dow, un motivo para vigilar el riesgo antes de que sea tarde.

DOW JONES vs TRANSPORTES, diario

 

 

 

 

Los m?ximos hist?ricos de las bolsas USA carecen de la euforia normal de los inversores ante situaciones similares, la reflaci?n de activos de las autoridades -apuntalamiento- act?a sin rubor consiguiendo alzas a c?mara lenta y cada d?a menos atractivas desde la perspectiva del riesgo.

Sin rubor tambi?n, las autoridades monetarias acumulan registros, en m?ximos hist?ricos, del tama?o de sus balances.

 

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