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Comentario

FED-ENIGMAS y DATOS DE SENTIMIENTO vs COMPORTAMIENTO REAL. SP500

Antonio Iruzubieta el 13/03/2017

El Buerau of Labor Statistics public? el viernes el informe de empleo USA de febrero, ratificando la mejora de creaci?n de empleo privado que anticipaba el dato de ADP presentado el mi?rcoles, aunque la tasa de paro qued? inalterada en el 4.7%.

TASA DE PARO USA

La econom?a USA cre? 235.000 nuevos empleos en febrero, una cifra superior a la esperada que permitir? a la FED consumar la subida de tipos que viene semanas anunciando, en la reuni?n de ma?ana y el mi?rcoles.

El empleo mejora pero los salarios crecieron un ligero +0.2%, un “conundrum” o enigma que aconseja a la FED actuar con prudencia. Si la econom?a crece y la tasa de empleo oficial se acerca a m?nimos hist?ricos ?por qu? los trabajadores no consiguen mejores sueldos?.

Es una cuesti?n de fondo y adem?s de los mercados, la Reserva Federal debe sopesa antes de continuar normalizando. La tasa de paro oficial no refleja la realidad del mercado de trabajo.

La calidad del empleo es baja, los trabajos a tiempo parcial y los bajos salarios abundan junto con los desempleados de largo plazo, pero adem?s, los datos de empleo incluyen ajustes de poblaci?n (nacimientos y decesos).

Este ajuste proporcion? el pasado mes +124.000 empleos al total. Dato que junto con la baja productividad estructural explican que los sueldos no mejoren en esta coyuntura de cuasi pleno empleo. Los salarios han crecido modestamente desde el pasado oto?o pero contin?an estancados en niveles de hace casi 20 a?os.

SALARIOS USA

Tambi?n el viernes se publicaron en USA los datos de Pedidos a F?brica, mejoraron un +1.2% pero la tasa subyacente cay? -0.1%. Ambas cifras inferiores a las estimaciones del consenso y alineadas con la tibieza de los Pedidos de Bienes Duraderos.

Sin embargo, el sentimiento del consumidor sigue al alza y ha alcanzado niveles de 2007, otro “conundrum”. El entusiasmo y expectativas que parecen mantener los consumidores se alejan de su comportamiento consumista real. La demanda contin?a d?bil y los pedidos de bienes duraderos y Pedidos a f?brica tambi?n. ??

SENTIMIENTO DEL CONSUMIDOR

As? los empresarios tampoco avanzan en sus intenciones de inversi?n, el CAPEX no despierta. Las opiniones vertidas en las encuestas, tanto de consumidores como de empresarios, son muy fr?giles y basadas en ilusiones que no se reflejan luego en decisiones reales de consumo o inversi?n, nadie pone el dinero donde dice su boca.?

Son muchos los agentes econ?micos que permanecen agazapados y posponiendo decisiones de inversi?n en espera del milagro Trump, que no llega. De hecho, las empresas han detenido su actividad desde que Trump gan? las elecciones. Observen el par?n sufrido por la financiaci?n de las empresas USA desde las elecciones de noviembre.

PR?STAMOS COMERCIALES E INDUSTRIALES

Las empresas desconf?an de las posibilidades de mejora sostenible del consumo y, tras meses esperando las medidas anunciadas en campa?a por Trump, contin?an sin invertir esperando su aprobaci?n definitiva y en un ambiente marcado tambi?n por la desconfianza.?

Antes de decidirse por acometer proyectos de inversi?n productiva de envergadura, las empresas necesitan seguridad en las proyecciones del consumo, pero la realidad de un consumidor ahogado en deudas y con salarios estancados 20 a?os dificilmente ayuda. Necesitan seguridad en las medidas fiscales e incentivos a la inversi?n prometidos por Trump pero se manifiestan de complicada aprobaci?n.

Esta semana se publicar?n datos de evoluci?n del consumo -las estimaciones de crecimiento de las Ventas al Menor son tibias, +0.2%, despu?s del bajo +0.1% del mes anterior- y tambi?n de inflaci?n. El FOMC decidir? el mi?rcoles.

El comportamiento de los insiders americanos es otro signo de ausencia de confianza de los ejecutivos en la realidad econ?mica y perspectivas. Adem?s, la subida de las cotizaciones ha eliminado cualquier atisbo de infravaloraci?n o posibilidad oportunista de inversi?n a estos precios.

Las valoraciones se han disparado en un?rally que se ha desarrollado de manera demasiado r?pida y vertical, los insiders no ven posibilidades de revalorizaci?n de sus empresas ni tampoco conf?an en las ilusiones de mejora de los beneficios que parece manejar Wall Street.

S&P500 semana

 

 

 

 

S?lo 279 insiders compraron acciones en enero, frente a m?s de 3.500 vendedores. El ratio de insiders compradores/vendedores es el m?s bajo en 30 a?os.

Esta semana de concentran importantes citas para las bolsas, entre otros se publicar?n datos macro relevantes, reuni?n del FOMC, vencimiento trimestral de derivados, techo de deuda USA, ?Brexit?…

La incertidumbre y riesgo de mercados aumentar?n significativamente a partir del mi?rcoles, mantenemos abiertas posiciones esperando desenlace m?s probable.

Tambi?n,?mantenemos la estrategia sugerida para aprovechar la ca?da del precio del crudo, acumula un +17% y recorrido adicional.

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