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Comentario

ARQUITECTURA EUROPEA, “FOURTH REICH” Y DESAF?OS. DAX

Antonio Iruzubieta el 14/02/2017

Al calor del sainete griego y de la dura ca?da del precio -subida de rentabilidad- de sus bonos en las ?ltimas semanas, la agencia de calificaci?n de deudas Fitch emiti? ayer una nota recordando que la calificaci?n de la deuda soberana griega permanece en estatus “basura” desde hace m?s de dos a?os.

La rentabilidad del bono a 2 a?os ha subido hasta el 10% tras ascender m?s de un 50% en s?lo 3 semanas.

Aunque de momento, Fitch?descarta que se produzcan males mayores y conf?a en una soluci?n o pacto para liberar el siguiente tramo de rescate antes de junio.

Las negociaciones se han atascado despu?s de que el FMI haya sugerido nuevas medidas de austeridad al gobierno y control fiscal que permita asegurar superavit primario (sin pago de intereses de deuda), pero Grecia se opone tras haber empobrecido a su poblaci?n sistem?ticamente desde que se desat? la crisis, mediante impuestazos, recorte de salarios, de pensiones…

Tambi?n el FMI ha vuelto a recomendar a Europa que defina un plan integral y cre?ble, que haga viable la estabilidad futura del pa?s. Recomiendan una reestructuraci?n real de la deuda o quitas que, seg?n parece, Europa rechaza.

Las posibilidades de Grecia est?n condenadas a depender de las ayudas o rescates en forma de liquidez para poder atender sus compromisos. La situaci?n econ?mico financiera del pa?s es tan dram?tica que tarde o temprano se ver? obligado emprender un programa de quitas masivo, o bien la quiebra.

La delicada forma en que se encuentran la situaci?n pol?tica, econom?a y finanzas en el conjunto de Europa es un impedimento para afrontar el problema de Grecia con la rotundidad necesaria.

Los torrentes de populismo y anti europe?smo se est?n extendiendo y moviendo conciencias, atrayendo a muchos ciudadanos a defender la idea de un nacionalismo fuera de la UE y lejos de los “hombres de negro” que desde el centro de Europa y sin haber sido designados democr?ticamente, legislan y definen las hojas de ruta y vidas de cada uno.?

El 53% de los griegos piensa que deber?an salir del Euro, el 47% de italianos est?n contra el Euro y s?lo 43% a favor, el 41% de franceses en contra.

Las crisis pasan factura social y despiertan la inquietud de los gobernados por conocer la realidad, los motivos y las inclinaciones de los gobernantes.

La idea de que Alemania ha dise?ado una Europa a su antojo, creando una especie de “Fourth Reich?, se extiende paulatinamente por distintos pa?ses y consecuentemente, el apego o af?n de pertenencia a la UE est? sufriendo, mientras los populismos ganan terreno.?

En esta tesitura, hay convocadas elecciones en Holanda para el pr?ximo mes, en Francia para mayo-junio o Alemania en oto?o, adem?s de Italia en 2018 con riesgo de ser anticipadas. Europa tiene adem?s que abordar el BREXIT (con la extravagancia a?adida que supondr?a tener que buscar f?rmulas que hagan viable una eventual adopci?n de Escocia).

La quiebra de un pa?s miembro es palabra tab?, es inconcebible para las autoridades pero, llegado el momento, no habr? m?s remedio que entender las limitaciones de cada naci?n y proceder a adoptar soluciones definitivas, de duros sacrificios de corto plazo buscando beneficios futuros.

Una quiebra es una soluci?n realmente dolorosa pero hist?ricamente quien no ha podido pagar ha quebrado, con el Reino de Espa?a a la cabeza, vean cuadro de quiebras o reestructuraciones de pa?ses europeos desde el a?o 1.800:?

La econom?a europea crece aunque despacio,?desde la crisis por debajo del 2% excepto leve superaci?n de ese umbral en 2011, y su fondo es fr?gil:

EURO-PIB

D?bil empuje econ?mico considerando ese crecimiento comprado contra el balance del BCE, cuyo monto asciende a 3.74 Billones y contra deudas soberanas, cuyo ratio Deuda-PIB se ha duplicado en 7 a?os y se encamina al umbral del 100%.?

EURO DEUDA-PIB

Las bolsas y en general los mercados financieros europeos atraviesan momentos dulces, simulando prosperidad y buenos argumentos para descontar crecimiento futuro.

La realidad es menos positiva y de igual forma que en USA, el apuntalamiento est? actuando con poder?o frente a la fragilidad y problemas derivados de la falta de crecimiento, del amontonamiento de deudas, de la baja productividad, del envejecimiento de la poblaci?n…

Europa tiene un car?cter especialmente social y por tanto tiene unos compromisos demasiado elevados y costosos para mantenerlo, con una poblaci?n cercana a 743 millones de personas, representando cerca del 10% del total mundial, los gastos sociales ascienden al 52% del gasto social agregado del planeta.

Por tanto, el deterioro demogr?fico incide en Europa con especial crudeza, nuestra poblaci?n est? envejeciendo r?pidamente mientras la tasa de natalidad cae y la situaci?n se presenta especialmente adversa para el futuro de una Europa cuyos compromisos sociales crecen a ritmo muy superior al del crecimiento econ?mico.

Los bancos de la EU no est?n en mejor posici?n. En Italia realmente mal, los pr?stamos dudosos ascienden a 360.000 millones y el gobierno ha decidido meter la mano en la caja del contribuyente para solucionar el problema… mucho tendr?n que ingeniar para solucionar algo con “s?lo” los 20.000 millones de euros dispuestos -contra deuda y contra las directrices de regulaci?n europeas-.

En el conjunto de la UE el sistema bancario depende absolutamente del BCE, por factores m?ltiples que dificultan mucho su recuperaci?n, entre los que destacar la sobre capacidad, exceso de deudas, tipos NIRP o ZIRP y ausencia de diferenciales, llegada de Blockchain o Fintech y v?nculo casi en exclusiva de la financiaci?n empresarial.?

La financiaci?n empresarial USA depende en un 29% de pr?stamos directos de la banca, un 46% de empresas acude a los mercados y el 24% buscan alternativas. En Europa, el 86% de la financiaci?n empresarial procede de la banca frente a s?lo el 10% del mercado.?

La fragilidad de la demanda, reducidos m?rgenes de las empresas o alto endeudamiento son realidades que elevan su vulnerabilidad. Cualquier shock puede tener consecuencias profundas en los negocios y un impacto potencial demoledor para la banca.

Lejos de descontar los desaf?os con niveles de prudencia normales, las bolsas disfrutan de un periodo estacional muy positivo, con?alzas que esperamos contin?en en el medio plazo, gentileza de la pol?tica de reflaci?n de activos, pero despu?s de proceder al desarrollo de un muy probable movimiento correctivo de corto plazo.

DAX, 60 minutos

 

 

 

 

 

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