Claves de la semana entrante y cambios en carteras
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De cara a la semana entrante, en EEUU el lunes conoceremos la venta de viviendas nuevas de junio (354 mil est.) después de que las ventas de viviendas de segunda mano superaran las previsiones. En caso de confirmarse las expectativas, veríamos una nueva mejora en la venta de viviendas nuevas con respecto al dato de mayo (342 mil), confirmando una mayor estabilidad en el sector. El martes se publicará el indicador de precios de la vivienda Case-Shiller de mayo. Se espera una mayor moderación de la caída interanual, en línea con lo registrado en los últimos meses, hasta -17,85%. Además, se espera que el indicador de confianza de los consumidores del Conference Board de julio retroceda hasta 48,7 vs 49,3 en junio, en línea con lo que ha sucedido con otros datos de confianza en este mes. Por último, se descuenta una nueva mejora en el índice manufacturero de Richmond de julio (8 vs 6 en junio) confirmando la gran mejora de la actividad en esta región (-9 en abril). El miércoles se espera un notable retroceso en los pedidos de bienes duraderos de junio con respecto al mes anterior (-0,5% vs 1,8% en mayo) y (+0,1% vs 1,1% en mayo) excluyendo transporte. Por último, el miércoles se publica el libro Beige. Esperamos que confirme la visión de su Presidente en cuanto a que los últimos datos han mostrado una mejora que tendrá que seguir confirmándose en los próximos meses. El jueves, veremos si las demandas semanales de desempleo continúan descendiendo desde niveles todavía muy elevados. Por último, el viernes se publica el PIB 2T 09, que debería reflejar una notable mejora (-1,5%) desde los mínimos de ciclo marcados en 1T 09 (-5,5%). Dentro del PIB destacaríamos el componente de consumo personal (-0,2% desde +1,4% en 1T 09) y los precios (PCE principal), que deberían repuntar hasta +2,4% vs 1,6% en 1T 09, en línea con la tendencia de una recuperación del crecimiento. Por último, el viernes se publicará el índice manufacturero de Chicago de julio, que debería seguir mejorando, en línea con la mayoría de los datos de actividad en EEUU (42 vs 39,9 en junio).
En cuanto a los datos en Europa y Japón, el lunes conoceremos la M3 de junio de la Eurozona y la encuesta de confianza de los consumidores (GFK) de Agosto en Alemania, el primer dato de confianza de este mes, de la que se espera que se mantenga en los niveles de julio (2,9). El miércoles se publica el IPC de julio en Alemania (mensual: 0,2% vs 0,4% en junio) y los precios al productor de junio en Francia. El jueves veremos los datos de confianza de la Eurozona del mes de julio, que deberían seguir mejorando, aunque todavía en niveles muy deprimidos, la tasa de desempleo de julio en Alemania (8,4%, +0,1 pp vs junio) y la producción industrial preliminar de julio en Japón. Se espera una mayor moderación en el dato mensual (2,3% vs 5,7% en mayo). Por último, el viernes se publica el estimador del IPC de julio de la Eurozona. Se espera que la caída se acelere: -0,4%e después de que en junio los precios en la Eurozona entraran en terreno negativo (-0,1%). Veremos si el dato de julio confirma la mejora esperada de la confianza de los consumidores en Reino Unido y la tasa de desempleo de junio en Japón, de la que se espera un repunte de 0,1 pp hasta 5,3%.
La semana entrante será muy intensa en cuanto a publicación de resultados y destacamos que gran parte de las compañías del Ibex harán públicas sus cifras.
Las principales compañías que publican son: Banco Popular Verizon y Amgen el lunes. BBVA, FCC Acciona, Enagás, Endesa, Jazztel, Deutsche Bank, BP, EADS y ST Microelectronics el martes. Santander Gamesa, Cintra, ACS, Grifols, Acerinox, Gas Natural, France Telecom., LVMH Sanofi-Aventis, Peugeot, ConocoPhillips, Time Warner, el miércoles. Telefónica, Abertis, Telecinco, Indra, Ferrovial, Repsol, REE, Antena 3, Royal Dutch, Eni, Enel, Siemens, Basf, Volkswagen, Air France, Air Liquide EDF, Alcatel-Lucnet, Astra Zeneca British Telecom., Lufthansa, Walt Disney, Motorola, Exxon, Dow Chemical el jueves. Por último, BME, Criteria, British Airways, Lafarge, Schneider y Chevron, el viernes.
En cuanto a mercado, mantendríamos las posiciones en bolsa, ya que aunque nos parece que la bolsa podría estar cotizando un escenario mejor que el que descontamos, la buena evolución de los resultados empresariales (especialmente en EEUU) y la recuperación mostrada por los datos macro, que debería seguir confirmándose, nos indica que la renta variable podría seguir tendiendo al alza. Recomendamos seguir pendientes de los resultados, con un gran número de entidades españolas anunciando sus cuentas y mantenemos nuestra idea de que los inversores sigan discriminado en función de la evolución de los mismos. Seguimos pensando que los valores y sectores más defensivos cotizarán peor que los índices y valoraríamos muy favorablemente que alguna compañía elevara previsiones, algo que de momento sucede en muy pocos casos. En el Ibex mantenemos el rango entre 9.200 -11.000 puntos. Una estrategia que nos parece interesante es la de establecer "stop-losses dinámicos" que nos servirían para seguir aprovechándonos de las subidas del mercado y cortar pérdidas/asegurar ganancias en caso de que el mercado se gire a la baja.
En cuanto a carteras, en la de cinco grandes cambiamos a BBVA por Santander para aprovecharnos de la mayor exposición de la segunda al mercado brasileño y Reino Unido. Damos salida a Iberdrola, que a pesar de presentar una atractiva valoración, creemos que seguirá rezagada en un mercado que sigue repuntando, por Gas Natural, que creemos que publicará buenos resultados la semana entrante. Por último, cambiamos a Indra, que al igual que Iberdrola, creemos que su perfil defensivo seguirá penalizándola a corto plazo, por Abertis, que consideramos que presentará unos datos de tráfico que reflejen un menor deterioro. Por tanto, la cartera queda constituida por Santander, Ferrovial, Gas Natural, Abertis y Telefónica.
En la cartera europea, damos entrada a Telefónica por Deutsche Telekom, ya que creemos que los inversores valorarán mejor los resultados de la primera. La cartera europea queda compuesta por Allianz, Alstom, Bayer, Telefónica y Totalfina.
Por último, en la cartera de largo plazo damos salida a Red Eléctrica, con mal aspecto técnico y aunque desde el punto de vista fundamental sigue siendo una historia interesante, por Abertis, que entra con un 5%, por los motivos anteriormente expuestos. Reducimos 1 pp a Indra y a Iberdrola, que pasan a ponderar un 5% y un 10%, respectivamente, para reducir el sesgo defensivo de la cartera. Estos dos puntos se los damos a Telefónica, que pasa a ponderar un 19%, y a Gas Natural, hasta el 7%, por los motivos anteriormente explicados.
