EDITORIAL
¿CUÁLES SON LOS CANDIDATOS A ENTRAR Y SALIR DEL ÍNDICE? |
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LaBolsa.com
29 de noviembre de 2001
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Como cada final de año dentro de unos pocos días se parará la ruleta del Ibex
35: el martes 11 de Diciembre se anunciará qué empresas dejan de pertenecer al
índice y qué afortunadas se incorporan, lo que desde hace ya unos días viene provocando
la tradicional agitación entre los inversores que buscan sacarle todo el jugo
posible al fenómeno.
Sin embargo varios expertos piensan que en esta ocasión el juego podría terminar
en tablas, es decir, que no se produzca ningún cambio en el índice... Sería
una situación posible pero con pocos precedentes: tan sólo en dos de las veinticinco
decisiones semestrales desde que existe el Ibex 35 no ha habido cambios (en Julio
de 1996 y Enero de 1998).
Más probable es sin embargo que, al igual que ocurrió en la última decisión del
pasado Julio, el cambio se limite a una entrada y una salida; la razón es que
sólo hay un valor en el índice que se aleja significativamente de sus treinta
y cuatro compañeros en el cumplimiento de los criterios de pertenencia al Ibex...
¿Qué valores entran en las apuestas?
Si tenemos en cuenta que quien toma la decisión (el "Comité Asesor Técnico" de
la Sociedad de Bolsas) se reserva una cierta discrecionalidad en su tarea, realmente
cualquier valor podría entrar en las apuestas. Pero observando los criterios básicos
de este Comité (si tienes especial interés puedes consultar
aquí las principales normas) podemos hilar más fino:
· Criterios de liquidez:
Básicamente la idea es que las acciones a incorporar serán las que mayor volumen
de contratación hayan registrado en el período de medición (en este caso se
trata de los seis meses entre Junio y Noviembre de 2001), teniéndose en cuenta
también la calidad de ese volumen de contratación (por ejemplo el volumen negociado
el día de la salida a bolsa de un valor se considera de "mala calidad").
Por este criterio los candidatos a abandonar el índice serían primero Telepizza
y después Red Eléctrica, y a cierta distancia de
ambos Corporación Alba, Prisa
y Sol Meliá. Para las entradas tendríamos que hablar
primero de Jazztel y después de Áurea
y Corporación Mapfre, y a algo más de distancia
Vallehermoso.
Sin embargo este criterio se debe ponderar, especialmente para las entradas, con
el de "peso en el índice", lo que elimina algunas de las posibles apuestas:
· Criterio de Capitalización:
Hace relativamente poco tiempo la Sociedad de Bolsas determinó que para incorporar
un valor en el Ibex 35, su capitalización media debe ser superior al 0,30%
de la capitalización media del índice; para el cálculo de la capitalización se
penaliza a las empresas con bajo free float (porcentaje de acciones que cotizan
libremente).
Este requisito es la cruz de Jazztel, que por razones
de liquidez sería la mejor posicionada para entrar al índice pero oficialmente
no puede hacerlo porque su capitalización se queda (tras las últimas y espectaculares
revalorizaciones) en la mitad de la necesaria (que es aproximadamente 900 Millones
de Euros).
El resto de las candidatas citadas para la entrada cumplen el requisito, con holgura
Áurea y a cierta distancia Corporación
Mapfre y Vallehermoso.
Aunque realmente este criterio sólo se ha enunciado para empresas entrantes, por
extensión podemos razonar que las que no lo cumplan tienen más boletos para salir
del índice; así Telepizza sería una clara candidata
a abandonar el Ibex (con una capitalización similar a la de Jazztel), y de manera
muy justa lo cumplirían Red Eléctrica y Gamesa
(aunque esta última dobla prácticamente la liquidez de Jazztel).
Las conclusiones en esta ocasión serían que es posible que no haya ningún cambio
(es la impresión por ejemplo de nuestro
forista Carbayera, estudioso del asunto); básicamente la razón sería que no
hay una diferencia abismal entre la liquidez de Telepizza
y la de sus posibles sustitutos y que otro de los objetivos del Comité es promover
la estabilidad del índice (sobre todo para facilitar las cosas a los inversores
que intentan replicarlo).
De haber algún cambio parece clarísimo que el valor saliente sería Telepizza,
tanto por liquidez como por capitalización; terminaría así una estancia en el
índice que ha durado tres años y medio.
Y el valor entrante con más boletos sería la concesionaria de autopistas Áurea,
aunque Vallehermoso y sobre todo Corporación Mapfre podrían dar la campanada.
Los tres han sido anteriormente componentes del Ibex 35, hasta Enero de 2001 Vallehermoso
y hasta Julio de 2000 Áurea y Corporación Mapfre.
Si atendemos a lo que han hecho en bolsa
últimamente las acciones mencionadas lo cierto es que no podemos sacar conclusiones
muy claras sobre las apuestas del mercado; desde mediados de Noviembre, cuando
podríamos fechar el comienzo del "juego", ninguna de las candidatas a abandonar
el índice ha perdido prácticamente terreno (lo que quizá podría interpretarse
como una apuesta por el "no cambio").
Entre las candidatas a entrar los cambios tampoco han sido significativos, con
la excepción de Corporación Mapfre (que gana un 15%) y Jazztel, que ha subido
más de un 30% movida por los rumores sobre un posible movimiento corporativo.
Por ello particularmente pienso que se presenta una oportunidad interesante en
la más clara candidata a entrar Áurea, que además puede constituir una apuesta
lógica en tiempos inciertos (por su estabilidad y alta rentabilidad por dividendo)
y cuya recomendación de consenso de los analistas es de compra.
En cualquier caso es interesante señalar que el
interés de este tipo de apuesta no está del todo justificado...
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