Determinar las razones por las que algunas salidas a bolsa resultan todo un
éxito y otras un sonoro fracaso es tremendamente complicado; la explicación
más habitual de los analistas es que casi todo depende de cuán caro o barato sea
el precio fijado en la salida a bolsa, aunque por supuesto esto es algo que no
es fácil determinar a priori (ni a posteriori). Son muchas las personas que trabajan
en la salida a bolsa de una compañía y muchos los intereses que confluyen en la
fijación del precio, pero cabe pensar que habitualmente se tiende a fijar un precio
razonable en base a los tradicionales criterios de los analistas; sin embargo
es el mercado quien después se encarga de dar o quitar la razón a los valoradores.
El criterio más habitual e intuitivo para determinar la carestía de una acción
es el PER: se trata simplemente de preguntar, para un determinado precio,
cuántas veces estamos pagando el beneficio de la compañía: en la medida en que
el precio equivalga a pocas veces el beneficio de la empresa, podemos decir que
ésta resulta barata o viceversa. En la siguiente tabla recogemos este criterio
calculado a partir del Beneficio por Acción de cada empresa en 1999, y podemos
observar cuál era el PER de cada acción en el momento de su salida a bolsa y cómo
quedaría hoy día, después de la revalorización o pérdida acumulada:
| Acción |
BPA 99 (Euros) |
PER 99 en la salida
a bolsa |
PER 99 a 31 de Julio
de 2001 |
Evolución de la cotización |
| Iberia |
0.17 |
7.00 |
7.06 |
+ 1% |
| Mecalux |
0.84 |
11.90 |
8.35 |
- 30% |
| Red Eléctrica |
0.56 |
14.29 |
18.41 |
+ 29% |
| Banco Sabadell |
1.21 |
14.88 |
14.58 |
- 2% |
| Inmobiliaria Colonial |
0.74 |
20.54 |
18.72 |
- 9% |
| Indra |
0.20 |
22.35 |
50.00 |
+ 124% |
| TPI |
0.22 |
22.36 |
21.73 |
- 3% |
| Amadeus |
0.25 |
23 |
28.88 |
+ 26% |
| Transportes
Azkar |
0.43 |
25.02 |
13.95 |
-
16% |
| Gamesa |
0.48 |
26.25 |
52.19 |
+ 99% |
| Parques Reunidos |
0.34 |
27.94 |
11.53 |
- 59% |
| Ferrovial |
0.81 |
28.33 |
24.51 |
- 14% |
| Inditex |
0.33 |
44.55 |
55.70 |
+ 25% |
| Prisa |
0.45 |
46.22 |
25.11 |
- 46% |
| Recoletos |
0.17 |
70.59 |
29.59 |
- 58% |
| Telefónica Móviles |
0.15 |
73.33 |
44.93 |
- 39% |
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|
Con los resultados actuales no se puede asegurar que todas las empresas que
salieron a cotizar con un mayor PER hayan mostrado un peor comportamiento,
aunque sí parece existir una cierta relación. Para Terra,
Sogecable y Jazztel
no se puede realizar el cálculo porque en 1999 (y todavía hoy) ambas empresas
registraban pérdidas; aunque matemáticamente no tiene sentido, las tres se situarían
como las más caras en relación a sus beneficios.
Una matización importante a esta reflexión es que lógicamente no basta con
tener en cuenta el beneficio que una empresa registra en un año concreto:
estaremos dispuestos a pagar más por una acción si pensamos que el beneficio de
la compañía va a crecer mucho en los próximos años (sobre este tema hablamos en
un artículo sobre el ratio PEG). Esa es la razón por
la que estamos dispuestos a pagar algo por Terra
o Sogecable, y teóricamente también explica los
elevados PER de Telefónica Móviles y Recoletos,
aunque en el caso de esta última sorprende la diferencia con su competidora Prisa
(que el mercado se ha encargado de corregir en gran parte castigando más a Recoletos).
Con todo quizá sea útil notar que la mayoría de las veinte empresas que han salido
a bolsa en los últimos años pertenecen a industrias consideradas como de crecimiento,
es decir, de la mayoría de ellas se esperaban (o se esperan) importantes crecimientos
del beneficio. Es el caso evidente de los negocios ligados a la Nueva Economía
(Recoletos, Telefónica
Móviles, Prisa, Sogecable,
Terra, TPI, Indra,
Jazztel o Amadeus),
pero también de otras como Gamesa, Parques
Reunidos o Red Eléctrica (por su potencial en
el negocio de las telecomunicaciones). Ferrovial,
Inmobiliaria Colonial,
Transportes Azkar, EADS y Mecalux
podrían calificarse más propiamente como negocios cíclicos (cuyos beneficios fluctúan
en línea con el crecimiento de la economía).
(*) Las cifras relativas a transportes Azkar han sido corregidas
con posterioridad a la realización de este artículo, por lo que
pueden subsitir errore asociados a las cifras originales.
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-2,97
% 
03/05/04 Fuerte aumento de las opvs en europa hasta marzo
