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¿HAN CAÍDO MÁS LAS ACCIONES MÁS CARAS?

Determinar las razones por las que algunas salidas a bolsa resultan todo un éxito y otras un sonoro fracaso es tremendamente complicado; la explicación más habitual de los analistas es que casi todo depende de cuán caro o barato sea el precio fijado en la salida a bolsa, aunque por supuesto esto es algo que no es fácil determinar a priori (ni a posteriori). Son muchas las personas que trabajan en la salida a bolsa de una compañía y muchos los intereses que confluyen en la fijación del precio, pero cabe pensar que habitualmente se tiende a fijar un precio razonable en base a los tradicionales criterios de los analistas; sin embargo es el mercado quien después se encarga de dar o quitar la razón a los valoradores.

El criterio más habitual e intuitivo para determinar la carestía de una acción es el PER: se trata simplemente de preguntar, para un determinado precio, cuántas veces estamos pagando el beneficio de la compañía: en la medida en que el precio equivalga a pocas veces el beneficio de la empresa, podemos decir que ésta resulta barata o viceversa. En la siguiente tabla recogemos este criterio calculado a partir del Beneficio por Acción de cada empresa en 1999, y podemos observar cuál era el PER de cada acción en el momento de su salida a bolsa y cómo quedaría hoy día, después de la revalorización o pérdida acumulada:

Acción BPA 99 (Euros) PER 99 en la salida a bolsa PER 99 a 31 de Julio de 2001 Evolución de la cotización Iberia 0.17 7.00 7.06 + 1% Mecalux 0.84 11.90 8.35 - 30% Red Eléctrica 0.56 14.29 18.41 + 29% Banco Sabadell 1.21 14.88 14.58 - 2% Inmobiliaria Colonial 0.74 20.54 18.72 - 9% Indra 0.20 22.35 50.00 + 124% TPI 0.22 22.36 21.73 - 3% Amadeus 0.25 23 28.88 + 26% Transportes Azkar 0.43 25.02 13.95 - 16% Gamesa 0.48 26.25 52.19 + 99% Parques Reunidos 0.34 27.94 11.53 - 59% Ferrovial 0.81 28.33 24.51 - 14% Inditex 0.33 44.55 55.70 + 25% Prisa 0.45 46.22 25.11 - 46% Recoletos 0.17 70.59 29.59 - 58% Telefónica Móviles 0.15 73.33 44.93 - 39%

Con los resultados actuales no se puede asegurar que todas las empresas que salieron a cotizar con un mayor PER hayan mostrado un peor comportamiento, aunque sí parece existir una cierta relación. Para Terra, Sogecable y Jazztel no se puede realizar el cálculo porque en 1999 (y todavía hoy) ambas empresas registraban pérdidas; aunque matemáticamente no tiene sentido, las tres se situarían como las más caras en relación a sus beneficios.

Una matización importante a esta reflexión es que lógicamente no basta con tener en cuenta el beneficio que una empresa registra en un año concreto: estaremos dispuestos a pagar más por una acción si pensamos que el beneficio de la compañía va a crecer mucho en los próximos años (sobre este tema hablamos en un artículo sobre el ratio PEG). Esa es la razón por la que estamos dispuestos a pagar algo por Terra o Sogecable, y teóricamente también explica los elevados PER de Telefónica Móviles y Recoletos, aunque en el caso de esta última sorprende la diferencia con su competidora Prisa (que el mercado se ha encargado de corregir en gran parte castigando más a Recoletos).

Con todo quizá sea útil notar que la mayoría de las veinte empresas que han salido a bolsa en los últimos años pertenecen a industrias consideradas como de crecimiento, es decir, de la mayoría de ellas se esperaban (o se esperan) importantes crecimientos del beneficio. Es el caso evidente de los negocios ligados a la Nueva Economía (Recoletos, Telefónica Móviles, Prisa, Sogecable, Terra, TPI, Indra, Jazztel o Amadeus), pero también de otras como Gamesa, Parques Reunidos o Red Eléctrica (por su potencial en el negocio de las telecomunicaciones). Ferrovial, Inmobiliaria Colonial, Transportes Azkar, EADS y Mecalux podrían calificarse más propiamente como negocios cíclicos (cuyos beneficios fluctúan en línea con el crecimiento de la economía).

(*) Las cifras relativas a transportes Azkar han sido corregidas con posterioridad a la realización de este artículo, por lo que pueden subsitir errore asociados a las cifras originales.