DINAMIA: EL ACCESO AL CAPITAL RIESGO PARA EL PEQUEÑO INVERSOR.
Europa Press el 25 de Mayo de 2001, 15:29.
Para un inversor interesado en el capital riesgo Dinamia puede constituir una
interesante oportunidad de inversión; aunque la ventaja de acceder en "exclusiva"
a la inversión en empresas desconocidas se pierde (al estar accesible a todo el
público inversor), la cotización en bolsa supone una mayor garantía (frente a
valoraciones calculadas por un único experto).
Dinamia es una Sociedad de Capital Riesgo que cotiza en la bolsa española desde
1997; su objeto social es la inversión en empresas no financieras que no coticen
en bolsa (y que además no estén participadas en más de un 25% por otras empresas
cotizadas en bolsa); con todo Dinamia puede invertir en sociedades cotizadas (aunque
en esa parte no se beneficiaría de las ventajas fiscales del capital riesgo).
En la última valoración oficial de Dinamia (que realiza la Sociedad Gestora
de la empresa, concretamente Nmás1 Electra), realizada a cierre del año 2000,
Dinamia
tenía un valor neto de 19,66 Euros por acción; hoy Dinamia cotiza en
bolsa ligeramente por encima de los 13 Euros... ¿Podemos concluir que esta valoración
hace interesante comprar acciones de Dinamia?
Indudablemente el hecho de que la valoración de 19,66 Euros venga realizada por
la propia Entidad Gestora de Dinamia puede llevarnos a desconfiar de los criterios
utilizados. Sin embargo tal vez nuestra desconfianza sea menor si tenemos en cuenta
que la valoración viene auditada independientemente (concretamente por KPMG) y
que en los cálculos se utilizan una serie de criterios de prudencia fijados legalmente
y adicionalmente otras normas de consenso fijadas por la comunidad internacional
de Capital Riesgo. Por ejemplo, para las empresas no cotizadas se aplica un descuento
del 30% para reflejar la falta de liquidez en la participación, las empresas compradas
hace menos de un año se valoran al precio de coste, etc...
Actualmente Dinamia tiene participaciones en 12 empresas no cotizadas, empresas
que desarrollan su actividad en una amplia gama de sectores: desde las industrias
química y de máquina herramienta hasta las bodegas, pasando por una cadena de
grandes almacenes alemana o un fabricante de equipos para la seguridad en el trabajo.
Las dos empresas más conocidas en las que participa son Marie Claire (confección
de lencería) y Borrás (juguetes varios, ¿Se acuerdan de "Magia Borrás"?), pero
quizá la clave de la valoración actual de Dinamia está en la empresa Isolux (dedicada
a la Ingeniería y montajes industriales, compite con empresas como Amper o Radiotrónica).
En la actualidad la participación en Isolux representa un 35% de la cartera de
Dinamia, y para este verano está prevista la salida a bolsa de la compañía (que
supondrá el cambio en la valoración desde los mencionados "criterios de prudencia"
a la valoración que haga el mercado). Por eso la salida a bolsa de Isolux es quizá
la principal clave para poder esperar un mejor comportamiento de la cotización
de Dinamia.
Y de momento este aspecto no ha venido dando buenas noticias: la salida a bolsa,
que inicialmente se preveía para finales del año pasado, ha venido retrasándose
ante la negativa situación de los mercados y ante el proyecto de fusión que Isolux
estaba llevando a cabo con la empresa portuguesa Efacec (que al parecer no se
va a producir finalmente). Así actualmente está prevista la salida a bolsa de
Isolux para aproximadamente Septiembre de este año. Además también se espera,
con fecha aún no determinada, la salida a bolsa de Bodegas Arco (que representa
un 15% de la cartera de Dinamia).
Con ello Dinamia se enfrenta aun problema común a todas las entidades ligadas
al Capital Riesgo: aunque invertir en empresas no cotizadas significa acceder
a importantes posibilidades de beneficio, deshacer estas posiciones no es fácil;
quizá la alternativa más asequible para realizar las plusvalías obtenidas en su
negocio es colocar en bolsa las empresas participadas.
En buena parte con esta idea se creó en España el año pasado el Nuevo Mercado,
para facilitar la salida a bolsa de empresas relativamente pequeñas pero con interesantes
expectativas de crecimiento. Sin embargo hasta el momento (posiblemente por la
mala evolución de las empresas cotizadas en él) no ha respondido a esta finalidad;
Dinamia tiene en su mano dar los primeros pasos.
De momento los analistas consideran que Dinamia cotiza claramente por debajo de
su precio real, y por ello la empresa se mantiene desde hace meses entre
las
mejor recomendadas del Mercado Continuo (aunque la recomendación viene soportada
por un escaso número de analistas, porque al ser una empresa relativamente pequeña
son pocos las que la cubren en sus estudios).
