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EL B.C.E. NO HARÁ NADA EL 27 DE ABRIL.

El Banco Central Europeo, como la mayoría de los Bancos Centrales, tiene como objetivo número uno la estabilidad de precios, que concretamente ha estimado conveniente definir como que el I.P.C. armonizado de la Zona Euro se sitúe entre el 0% y el 2%. Para conseguir este objetivo, el Banco ha realizado sus cálculos y considera que la cantidad de dinero que circula en la Zona Euro (medida como la M3) debe crecer a un ritmo interanual del 4,5%.

Con todo el Banco utiliza también otra serie de indicadores para evaluar si existe o no el riesgo de que su objetivo de inflación se cumpla: uno de los principales es el P.I.B. El Banco Central Europeo ha hecho también sus cálculos sobre cuál es el P.I.B. potencial de la Zona Euro y considera que la tasa de crecimiento interanual del P.I.B. compatible con sus objetivos está entre el 2% y el 2,50%.

En la siguiente tabla se muestra la variación interanual del I.P.C. armonizado de la Zona Euro y de la M3 durante los últimos meses (los datos provienen del Boletín de Abril del B.C.E., disponible en su página web). Como se puede observar ambos indicadores están hoy por encima del objetivo del Banco:

2000 2001   Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sept. Oct. Nov. Dic. En. Feb. Mar. I.P.C. 2.1 1.9 1.9 2.4 2.3 2.3 2.8 2.7 2.9 2.6 2.4 2.6 2.6 M 3 6.6 6.7 6.0 5.4 5.2 5.7 5.3 5.1 5.0 5.1 4.7 4.7 -

En esta tabla se muestran los datos de P.I.B. de la Zona Euro en los cuatro trimestres del año 2000 (extraídos de la web del Eurostat). En primer lugar aparece el crecimiento del P.I.B. respecto al mismo trimestre del año 1999, después el crecimiento del P.I.B. respecto al trimestre inmediatamente anterior y por último cuál sería el crecimiento interanual del P.I.B. en cada trimestre si creciera durante un año entero al ritmo de ese trimestre:

P.I.B ZONA EURO Crecimiento interanual (%) Crecimiento respecto al trimestre anterior (%) Crecimiento trimestral anualizado (%) 1º Trimestre 3.5 0.9 3.6 2º Trimestre 3.7 0.8 3.2 3º Trimestre 3.3 0.6 2.4 4º Trimestre 3.0 0.7 2.8

Analizando los datos podemos concluir que efectivamente parece que está cerca el momento de una bajada de tipos de interés: la M3 lleva disminuyendo con bastante consistencia cerca de un año y se acerca hoy mucho al objetivo del B.C.E, y el P.I.B. está también mostrando una tendencia de desaceleración (especialmente si observamos los datos del último trimestre del 2000) y se acerca también a la tasa que el B.C.E. considera como P.I.B. potencial.

Sin embargo el I.P.C. continúa claramente por encima del objetivo del B.C.E, aunque todo apunta a que también se encuentra en una tendencia de moderación; con datos como estos es cierto que el B.C.E. acabará bajando los tipos, pero también parece que siendo fiel a sus objetivos el momento no ha llegado todavía: hace falta sobre todo que la inflación se acerque al objetivo, pero también que se confirme la desaceleración del P.I.B. y la moderación de la M3 (la próxima semana se publica el dato de Marzo del 2001).

Las presiones al Banco Central Europeo y la previsión de muchos analistas de que la próxima semana aquél bajará los tipos de interés vienen motivadas fundamentalmente por la creencia de que desde que ha comenzado el año el P.I.B. de la Zona Euro puede haber sufrido un fuerte frenazo; si fuera así efectivamente sería previsible una mayor moderación de la inflación en los próximos meses. Pero esta visión no está de momento confirmada y precisamente para evitar que los Bancos Centrales caigan en estas consideraciones es para lo que se les ha dotado de independencia política.

No se si habrán atendido ustedes a los distintos comentarios de Wim Duisemberg y otros miembros del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo sobre su propio trabajo; resulta curioso observar cómo a menudo se califican a sí mismos y a su trabajo de aburridos. Desde el B.C.E. se suele decir que su trabajo consiste en conseguir que en Europa haya estabilidad de precios, y que otras consideraciones quedan al margen de su labor. En este sentido es muy interesante una conferencia del miembro español del B.C.E (Eugenio Solans) que he podido encontrar en la web del propio banco y que pronunció el pasado Mayo de 2000. De ella extraigo algunos párrafos interesantes:

"Los bancos centrales y quienes trabajamos en ellos somos particularmente aburridos"

"Para ser creíbles las decisiones de política monetaria no deben ser sorprendentes, sino más bien anticipables por los mercados. (...). Hoy en día se considera -o al menos, el BCE considera- que la preparación de los mercados constituye un importante aspecto del éxito de una medida de política monetaria"

"La regla de oro para interpretar las decisiones de política monetaria del BCE y, en general, toda su actividad es verlas a través del cristal de la estabilidad. Todo lo que el B.C.E. hace o deja de hacer, decide o deja de decidir, debe entenderse desde el prisma de la estabilidad de precios y no desde otras ópticas como la del tipo de cambio, la del crecimiento económico o la de los precios de los activos"

Leyendo declaraciones como éstas me imagino que coincidirán conmigo en que lo más probable es que el Banco Central Europeo no haga nada (una muestra más de aburrimiento) y mantenga los tipos de interés en su próxima reunión del 27 de Abril.