Publicación de Resultados 1S.07.
COMENTARIO
La cadena holandesa de distribución continúa confirmando que el
proceso de reestructuración y renovación de sus negocios está
dando buen resultado. La cifra de Ebit se situó por encima de lo previsto
permitiendo mantener el Margen Ebit por encima del 4%. El segmento que mejor
comportamiento sigue demostrando son los supermercados y tiendas europeas, tal
es el caso de Albert Heijn cuyas ventas crecieron un +10,3% y su Ebit particular
un +7,3%, o Albert Hipernova o Schuitema con crecimientos superiores al +5%
y al +2% respectivamente. De este modo se comprueba que el negocio europeo continúa
evolucionando en la línea habitual y muestra pocos cambios con respecto
al comportamiento positivo que registra habitualmente. El negocio norteamericano
es el que ha reflejado una mejor evolución, a pesar de los costes de
reestructuración de estos negocios, que empañan parcialmente la
mejora en estas divisiones. Stop & Shop y Giant Landover acumularon durante
el semestre crecimientos en sus cifras de ingresos del +1,8% y +1,1% respectivamente.
La marca Giant Carlysle evoluciona más favorablemente creciendo un +15%
en parte gracias a la adquisición de Clemens Markets en el segundo trimestre
del año. El Beneficio Neto, si excluimos factores extraordinarios y operaciones
discontinuas se sitúa finalmente en 298 Mn € (vs. 300 Mn €
Inverseguros E). Las ventas del negocio de Ahold en Polonia, y muy especialmente
su división de comidas en EE.UU, US Food Service, han permitido a Ahold
elevar su Beneficio Neto hasta los 2.469 Mn € durante este periodo.
VALORACIÓN
Positivos resultados de Ahold, que en gran medida descontábamos tras
publicar su cifra de ventas el mes pasado. El proceso de reestructuración
y modernización del negocio minorista en EE.UU parece que está
dando los resultados deseados, a pesar de que este proceso aún no tiene
un reflejo relevante en los resultados de la compañía. Esperamos
que los márgenes comiencen a evolucionar favorablemente a partir de 2008,
momento hasta el que esperamos que los niveles de rentabilidad operativa se
mantengan en torno a los actuales. Observamos que la actual cotización
de Ahold se encuentra en unos niveles razonables, cotizando con múltiplos
muy similares a sus principales competidoras y próximo a nuestro precio
objetivo. Además la compañía ha anunciado un incremento
de 1.000 Mn € en su plan de retribución al accionista, con lo que
incrementa la ya atractiva rentabilidad para el accionista lograda este año
tras la devolución de 3.000 Mn € de prima la semana pasada. Precio
razonable, buenas perspectivas en el largo plazo y elevada posibilidad de liderar
movimientos corporativos con sentido estratégico, nos llevan a reafirmarnos
en nuestra Recomendación de MANTENER.
Cierre DOW JONES: 12.904 puntos (Subida 0,96 %) http://t.co/kXnh6Jbj #16/02/2012 23:30:08