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PUBLICACIÓN DE RESULTADOS 2T.07 DE AXA

COMENTARIO

El beneficio neto ha alcanzado los 3.180 Mn €, superando las expectativas
del consenso del mercado en un +3%. Por unidades de negocio, Gestión de
Activos es la que ha sorprendido con una subida del +21,7% de sus ingresos brutos,
gracias al incremento de los activos gestionados, que se han visto impulsados
por nuevas entradas de dinero y la contribución de Winterthur. En No-Vida,
los resultados se situaron en línea con lo esperado, a pesar de que el
ratio combinado empeoró hasta el 98,4% con motivo de las pérdidas
sufridas por la tormenta Kyrill y las inundaciones del Reino Unido. En la Unidad
de Vida, los resultados han sido menos brillantes de lo esperado, los beneficios
recurrentes se situaron en 1.489 Mn € frente a los 1.519 Mn € que esperaba
el consenso. En cuanto a la evolución del negocio, observamos buenos datos
con un APE de 3.877 Mn € y NBV de 851 Mn €, mostrando fuertes mejoras
respecto al 2006. Por áreas geográficas, destacamos la buena evolución
de EEUU y Reino Unido que compensan la caída de las APE del –16% en
Japón.



VALORACIÓN

Buenos resultados, ligeramente por encima de consenso. Para el resto del año,
se espera que Vida registre crecimientos del +10% y que No Vida siga mejorando.
Gestión de Activos seguirá siendo uno de los motores que pueda llevar
a que el crecimiento de los beneficios recurrentes crezcan a doble dígito.
AXA ha aprovechado para anunciar un programa de recompra de 45 Mn de acciones
de aquí a final de año, lo que representa un 2,5% del capital. Respecto
al tema estrella del verano, a pesar de que recientemente AXA tuvo que inyectar
300 Mn € en unos de sus fondos con activos invertidos en el mercado subprime
americano, la compañía francesa ha anunciado que su exposición
es de 2.300 Mn € y el 92% están por encima de AA. Seguimos confiando
en el valor, por los motivos ya expuestos en otras ocasiones: buen momento de
resultados, alta capacidad de generación de caja, diversificación
geográfica y de negocio, saneado balance y buena retribución al
accionista. Recomendación: COMPRAR.