Previsión de resultados 1S.07.
Fecha de Publicación: Jueves 9 de Agosto de 2007. Antes de la apertura
del mercado.
Las acciones de la eléctrica alemana no terminan de despegar a pesar
de las buenas perspectivas que genera su negocio y de las distintas fortalezas
que presenta en su mercado doméstico. Desde comienzos del año,
la amenaza del cierre de sus reactores nucleares más antiguos (Biblis,
con un reactor cerrado desde febrero, y Lingen y Gundremmingen que por el momento
no parecen cuestionarse), su nivel de emisiones de CO2 y la ofensiva por parte
de la Comisión Europea de Competencia, que puede obligar a las eléctricas
alemanas a separar su negocio de redes, están pesando sobre la cotización
de la alemana. Sin embargo, en nuestra opinión estos riesgos están
perfectamente controlados por la compañía y no supondrían
un problema importante para la eléctrica, cuyas ventajas
competitivas residen más en otros aspectos. Por el momento esperamos
que la compañía siga haciendo gala de prudencia y continúe
cosechando buenos resultados que demuestren nuevas mejoras en sus márgenes.
En 1S.07 esperamos que los resultados de RWE se vean impulsados principalmente
por RWE Power y nPower, que serán las dos divisiones más destacadas
de la compañía. En el caso de la primera, los elevados niveles
de precios y los beneficios obtenidos a través de las operaciones de
Trading serán el motor principal. Por su parte, nPower mantendrá
el buen comportamiento del negocio de gas demostrado durante 1T.07. La división
de RWE Energy se verá afectada por los recortes en las tarifas de redes,
que ya han tenido su impacto en la cotización de la alemana, por lo que
no cabe esperar más deterioro en este sentido para el resultado operativo
de la compañía. Además las desinversiones efectuadas en
el negocio de transporte en Holanda proporcionará a RWE unos resultados
extraordinarios que servirán para incrementar su cifra de beneficio neto
del periodo.
En este entorno en el que esperamos que la compañía continúe
mostrando crecimientos en sus márgenes, a pesar de las dificultades de
1S.07. La eléctrica está experimentando ciertas dudas en lo que
respecta a sus centrales de generación nuclear. El ministro alemán
de Medio Ambiente dijo que reunirá después del verano a los grupos
energéticos para discutir el cierre rápido de las centrales nucleares
más viejas, tras los desperfectos ocurridos en dos reactores (en las
centrales nucleares de Kruemmel y Brunsbuettel del grupo sueco Vattenfall).
A este respecto cabe señalar que la central más antigua de RWE,
Biblis ya se encuentra cerrada en uno de sus reactores, y está cumpliendo
con los plazos establecidos para su desmantelamiento, a pesar de que RWE opina
que estos bloques podrían permanecer operativos en perfectas condiciones
hasta 2012.
La alemana ya ha contemplado desde hace tiempo estos cierres como ciertos y
ha tomado medidas suficientes para que su actividad no se vea afectada. Además
la reactivación más que probable de la generación nuclear
en Reino Unido, beneficia en el largo plazo a nPower, filial británica
de RWE, que potenciará esta tecnología de generación dando
de baja antiguos grupos térmicos.
Así pues mantenemos nuestra visión positiva en el negocio de RWE,
que adicionalmente está desarrollando durante este año, importantes
mejoras en sus centrales térmicas para reducir su nivel de emisiones
(aspecto muy vigilado por el mercado, también en estos resultados) con
lo que poder seguir aprovechando su potencia generadora basada en el carbón
gracias a la ventaja que le proporciona disponer de aprovisionamientos a muy
bajo coste. Encontramos en RWE, unas dificultades controladas, posición
privilegiada en suministros, alto grado de eficiencia e importantes desinversiones
en el segundo semestre (American Water), lo que unido a su atractiva rentabilidad
por dividendo (con un muy posible programa de recompra de acciones para finales
de 2S.07) y su solidez financiera nos impulsan a pensar que terminará
el año cotizando en niveles muy superiores a los actuales, no en vano
es nuestra opción preferida dentro del sector por detrás de E.On.
Recomendación: COMPRAR.
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