COMENTARIO
El volumen de primas netas de la unidad de No Vida tuvieron un crecimiento prácticamente
plano, en línea con lo que se esperaba. La siniestralidad aumentó
en este segundo trimestre debido a las inundaciones ocurridas en el Reino Unido,
llevando el ratio combinado hasta el 94,8% en el 1S.07. El beneficio operativo
para el 2T.07 fue de 1.380 Mn €, ligeramente por debajo de los 1.420 Mn €
estimados. En Vida, el volumen de primas netas sufrió un ligero descenso,
debido principalmente a descensos en los mercados de EEUU y Alemania. La propia
compañía ha declarado que espera un mejor comportamiento en la segunda
mitad delaño. La ausencia de repuntes en la siniestralidad y el buen resultado
de las inversiones lleva a que el crecimiento del beneficio operativo aumente
un +20,6% en el 1S.07. Dresdner Bank ha sido una de las sorpresas positivas, presentando
unos buenos resultados sustentados en un incremento del margen de intermediación
del +11,1% y una reducción del ratio de eficiencia a niveles históricos
mínimos del 69,4%. La unidad de Gestión de Activos ha presentado
resultados en línea con lo esperado, los activos gestionados aumentan un
+5,3%. Finalmente el beneficio neto cae un –6,1% respecto al 2T.06 debido
a que en 2006 tuvo unas plusvalías extraordinarias de 880 Mn € por
la venta de unas participaciones de la compañía Schering AG.
VALORACIÓN
Buenos resultados, ligeramente por encima de consenso. Sorpresa positiva de los
resultados de Dresdner Bank por encima de lo esperado y mejorando significativamente
ratio de eficiencia, y todo ello sustentado en los ingresos de la parte alta de
la cuenta de resultados. La nota negativa de los resultados la hemos conocido
en la Conference Call, cuando el CEO de la compañía ha reconocido
que la exposición a subprime es mayor de lo comunicado en un principio,
pasando de 700 Mn € a 1.700 Mn €. De todas formas Allianz sigue siendo
una de las compañías con menor exposición. Según la
propia compañía el 99,5% de las inversiones tienen una calidad BBB
o mayor. Recomendación: MANTENER.
