Publicación de resultados 1S.07.
COMENTARIO
Resultados positivos de la compañía de telecomunicaciones francesa,
si bien ha tenido un efecto relevante la inclusión de efectos no recurrentes
en las cuentas de la operadora. En 2T.07 registró un incremento del +2,5%
con respecto al mismo trimestre del año pasado, lo que ha servido para
mejorar el efecto de 1T.07. Este crecimiento, que ha venido impulsado por los
servicios de telefonía móvil y Empresas, se ha potenciado también
gracias a un más beneficioso perímetro de consolidación
de diferentes compañías (Diwan, Neocles, Silicomp,...) que ha
servido para compensar el efecto negativo del tipo de cambio. La división
que ha reflejado un mejor comportamiento comercial en el semestre ha sido Personal,
que crece un +5% frente al +1% / +2% que se esperaba. Se mantiene la debilidad
en Home Communication y Enterprise Services en el acumulado semestral. Gracias
a esta intensificación de la actividad comercial el Ebitda se aproxima
al objetivo fijado para este año de situar el margen Ebitda en línea
con el del año pasado. De igual modo el Ebit de la compañía
se ha situado un +6,3% por encima de la misma cifra del año anterior
aprovechando el efecto positivo registrado gracias a una migración de
redes. Finalmente el Beneficio Neto crece de forma relevante
gracias a una menor tasa impositiva, una menor cifra de intereses minoritarios
y al positivo efecto de operaciones discontinuas. Otras partidas que queremos
destacar de la operadora francesa son los costes laborales, que crecen en un
+0,9%, el Capex, que se sitúa en 2.967 Mn €, lo que supone una disminución
del -2,6% y la Deuda Financiera Neta, que se sitúa en niveles similares
a los del año pasado en 42.113 Mn €.
VALORACIÓN
Resultados positivos, aunque no espectaculares de la operadora francesa. Lo
más relevante de estos resultados es el acercamiento de France Telecom
a sus objetivos fijados para 2007, después de los profit warning que
la compañía protagonizó el año pasado y que han
erosionado la confianza del mercado en el valor. Destacamos la mejora en la
evolución de la cifra de negocio de la francesa, muy especialmente en
Personal, lo que refleja un mejor comportamiento en el negocio doméstico
a pesar del entorno altamente competitivo. El mantenimiento, incluso suave mejora
de su cuota de mercado doméstica, permite a la compañía
mantener los márgenes en niveles muy próximos a los que anunció
en sus guías a principios de año. Los fuertes incrementos en la
parte baja de la cuenta de resultados encuentran su justificación en
operaciones discontinuas y no recurrentes, por lo que estas cifras tienen que
ser tomadas con cautela y debe confirmarse esta evolución positiva en
los próximos trimestres del año. Por último debemos mantener
la atención en próximas publicaciones de resultados de tres partidas
destacadas que tienen mucha relevancia para la operadora. Los costes laborales
deben mantenerse controlados. En 1S.07 estos costes han crecido la mitad que
la cifra de ventas lo cual es un dato que invita al optimismo, sin embargo debe
mantenerse la vigilancia en este aspecto. El Capex (excluidas licencias) se
ha conseguido mantener en niveles algo más suaves que los registrados
el mismo periodo del año anterior, gracias a una reducción de
las inversiones en sus mercados más maduros. Finalmente la deuda financiera
neta se mantiene alineada con los niveles registrados en 1S.06, y tal vez fuera
deseable poder presenciar una ligera reducción que podría llegar
en la segunda mitad del año.En conclusión, esta demostración
de cumplimiento de guías, permite recuperar cierta confianza en la operadora,
sin embargo hay que esperar a que esta tendencia se confirme en resultados posteriores.
Recomendación: MANTENER.
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