Publicación de resultados 1S.07.
Comentario
Deutsche Bank presentó unos buenos resultados para el 2T.07. El banco
alemán obtuvo un beneficio neto de 1.778 Mn €, un +31,5% más
que el año pasado y +13% por encima del consenso de mercado que esperaba
1.568 Mn €. Estos buenos resultados se han sustentado gracias a un espectacular
resultado de los ingresos por trading y comisiones. Los costes han sido algo
superiores a lo esperado, debido en parte a compensaciones a personal vinculada
con resultados y bonus, el margen de explotación ha sido de 3.874 Mn
€ (+27% a/a).
Por áreas de negocio, el área de Banca de Inversiones y Corporativa
obtuvo un BAI de 1.998 Mn€ (+29,4% a/a), por encima de consenso, destacamos
los ingresos derivados de Sales & Trading que aumentaron un +34%, gracias
tanto a operaciones con clientes como a operativa de la cartera propia y todo
ello en un contexto de mercado complicado. La nota negativa en esta unidad
corresponde al ratio de eficiencia que a pesar de la gran subida de los ingresos
se mantiene en el 67%. Si en el primer trimestre de 2007 faltó cierto
apoyo por parte de la unidad de Gestión de Activos y Banca Privada,
en esta ocasión a pesar de que su crecimiento sigue estando por debajo
del de Banca de Inversión, su aportación fue significativa alcanzando
un BAI de 588 Mn € (+19% vs a/a), 48 Mn € corresponden a un resultado
extraordinario por la venta de operaciones en Australia.
Valoración
Deutsche Bank no ha comunicado qué parte de esos ingresos por trading
o de su cartera propia corresponden al mercado subprime, por ser parte de
su estrategia y cambiar continuamente, pero la mayor parte son AAA. Desde
el banco alemán han transmitido un mensaje de tranquilidad sobre su
exposición a la financiación de LBOs y a Hedge Funds, los cuales
son un cliente clave pero cuya financiación se encuentra con garantías
del 100%. El buen momento de resultados apoyado en el motor de la banca de
inversión con mejor posicionamiento que sus competidores, las buenas
perspectivas y planes estratégicos para la banca minorista, junto con
una atractiva remuneración al accionista y una valoración por
debajo de los múltiplos de su sector son los motivos para que mantengamos
nuestra visión optimista sobre el valor y nuestra recomendación
de COMPRAR.
